工程機(jī)械：調(diào)控影響大需求將回落
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按國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)谒电，08年1 季度工程機(jī)械銷售收入增速達(dá)到57.43％妨屑，利潤總額增速僅為16.01％茉兰，毛利率為18.28％步悠，同比下降1.2 個(gè)百分點(diǎn)，稅前利潤率為8.45％常空，同比下降3.44 個(gè)百分點(diǎn)及舍。
我們對工程機(jī)械子行業(yè)上市公司一季度業(yè)績進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)分析未辆，一季度營業(yè)總收入同比增長50％，比去年同期增幅提高15個(gè)百分點(diǎn)锯玛；一季度凈利潤同比增長32.5％，遠(yuǎn)低于機(jī)械行業(yè)63.8％的平均水平兼蜈。
專用設(shè)備制造業(yè)收入和利潤增速對比（％）
另外根據(jù)wind資訊數(shù)據(jù)攘残，礦山、冶金为狸、建筑專用設(shè)備制造業(yè)08年1-5月收入歼郭、利潤同比增速分別為46.19％和32.96％，收入增速與上年同期基本持平臭膊，但是利潤增速遠(yuǎn)低于上年同期盆扳，從側(cè)面顯示出雖然工程機(jī)械產(chǎn)品的需求較高，但利潤總額的增長已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)跟不上銷售收入的增長栏赋。
需求增速將放緩
工程機(jī)械行業(yè)有著明顯的周期性特點(diǎn)俭整，歷史數(shù)據(jù)顯示，工程機(jī)械行業(yè)與固定資產(chǎn)投資增長率基本相關(guān)仙衩，我們把固定資產(chǎn)投資作為判斷工程機(jī)械行業(yè)中期趨勢的風(fēng)向標(biāo)妄由。
未來幾個(gè)月固定資產(chǎn)投資增速極可能穩(wěn)中有降，08年全年的實(shí)際投資增速將出現(xiàn)顯著放緩篇挡。近期工程機(jī)械行業(yè)收入增速一直維持在高位像淋，與固定資產(chǎn)投資增速產(chǎn)生背離。我們認(rèn)為在目前的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境下报葬，信貸增速控制將限制工程機(jī)械產(chǎn)品的需求语雇，工程機(jī)械行業(yè)收入增速高位運(yùn)行將不可持續(xù)，預(yù)計(jì)08年下半年將逐漸從高位回落挺久，內(nèi)需將減緩磨涵。
銷售收入增速與固定資產(chǎn)投資規(guī)模增速
對鋼價(jià)波動比較敏感
工程機(jī)械行業(yè)對鋼價(jià)波動比較敏感，目前在工程機(jī)械行業(yè)生產(chǎn)企業(yè)綜合成本中朋蔫，鋼材占40％～70％不等罚渐，不同產(chǎn)品和不同型號有所不同，其中裝載機(jī)驯妄、推土機(jī)荷并、挖掘機(jī)、壓路機(jī)鋼材比重大青扔，因此相對壓力較大源织，而液壓挖掘機(jī)、旋挖鉆機(jī)微猖、泵車的鋼材比重小谈息，潛在需求較大缘屹，因而成本壓力相對較小。我們預(yù)計(jì)08年整個(gè)工程機(jī)械行業(yè)的平均毛利率有可能下降3－4 個(gè)百分點(diǎn)侠仇，但具有規(guī)模優(yōu)勢以及積極采取應(yīng)對措施(如產(chǎn)品提價(jià))的龍頭公司轻姿，平均毛利率可能只下降1－2 個(gè)百分點(diǎn)，完全抵消影響的可能性不大逻炊。
行業(yè)判斷：基于以下考慮：（1）工程機(jī)械行業(yè)對宏觀經(jīng)濟(jì)周期敏感性很高祷骂，而下半年固定資產(chǎn)投資增速下降的可能性較大，扣除價(jià)格因素后08年全年的實(shí)際投資增速將出現(xiàn)顯著放緩嗅呻，工程機(jī)械行業(yè)需求增速也將隨之放緩藤习；（2）行業(yè)集中度在下降，企業(yè)提價(jià)能力有限导劝，鋼材第粟、油、電價(jià)格持續(xù)走高將擠壓行業(yè)利潤齐皂，（3）工程機(jī)械出口增長較快协颅，但由于出口占比不大，因此只能部分平滑掉工程機(jī)械行業(yè)的周期波動宏湾；我們預(yù)計(jì)工程機(jī)械行業(yè)的盈利增速將進(jìn)一步低于收入增速淘砌，因此調(diào)低行業(yè)評級至“中性”。
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