今年上半年全國(guó)機(jī)械工業(yè)生產(chǎn)、銷售增速均同比有所回落，相比之下機(jī)床工具行業(yè)增速平穩(wěn)赛糟。2008年1-4月機(jī)床行業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值為260.67億元授帕，工業(yè)銷售產(chǎn)值為245.08億元，同比增速分別為32.69%和 29.69%响驴，與上年同期基本持平。

　　根據(jù)wind資訊數(shù)據(jù)，金屬加工制造業(yè)08年1-5月收入汪仰、利潤(rùn)同比增速分別為33.86%和42.20%，比上年同期分別增加1.9和6.2個(gè)百分點(diǎn)吆视，利潤(rùn)增速大于收入增速典挑。我們認(rèn)為主要是由于行業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，數(shù)控高端機(jī)床比例增大啦吧，行業(yè)整體盈利能力加強(qiáng)的原因您觉。

　　在出口方面, 1-4月金屬加工機(jī)床出口金額為6.33億美元拙寡，同比增速為35.70%，比去年同期低了6.50個(gè)百分點(diǎn)顾犹，增速開始回落倒庵。

　　在宏觀調(diào)控的大背景下，機(jī)床子行業(yè)08年1-4月產(chǎn)銷依舊平穩(wěn)增長(zhǎng)炫刷，下游行業(yè)對(duì)機(jī)床產(chǎn)品仍舊保持旺盛的需求擎宝。而機(jī)床出口增速開始回落，我們認(rèn)為其原因?yàn)槿嗣駧偶铀偕�值以及原材料成本壓力使普通機(jī)床出口競(jìng)爭(zhēng)力降低浑玛。同時(shí)我們注意到數(shù)控機(jī)床生產(chǎn)和出口增速依然強(qiáng)勁：一季度绍申，數(shù)控金屬切削機(jī)床和數(shù)控金屬成形機(jī)床產(chǎn)量繼續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，數(shù)控臥式車床出口數(shù)量同比增長(zhǎng)87.86%顾彰，出口金額同比增長(zhǎng)64.67%极阅，顯示出機(jī)床行業(yè)的主要關(guān)注點(diǎn)還是數(shù)控化、高端化產(chǎn)品及其生產(chǎn)企業(yè)蜻罕。

　　進(jìn)口替代和政策扶持使需求平穩(wěn)增長(zhǎng)

　　目前CPI指數(shù)依舊高企蛹鼎，從緊的貨幣政策短期內(nèi)將不會(huì)松動(dòng)，這將導(dǎo)致機(jī)床下游一些行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速放慢涯贝，但是并不會(huì)造成投資的驟減列充。因此我們認(rèn)為普通機(jī)床的需求將受一定影響，而高附加值數(shù)控產(chǎn)品如加工中心跃呛、中大型和重型機(jī)床的增速仍將表現(xiàn)出強(qiáng)勁的增長(zhǎng)勢(shì)頭频咨。進(jìn)口替代和政策的大力扶持是行業(yè)需求保持平穩(wěn)增長(zhǎng)的動(dòng)力。

　　替代進(jìn)口將成為行業(yè)增長(zhǎng)的源泉秦砌，國(guó)內(nèi)機(jī)床企業(yè)的逐步崛起埃账，使我國(guó)機(jī)床行業(yè)的國(guó)產(chǎn)化率在快速提高，2007年是自2001年以來(lái)首次突破半數(shù)经聊，達(dá)到57.4%唱棍。但是仍有40%多的份額在國(guó)際廠商手中，這部分多為以加工中心為代表的高端機(jī)床屎螟。隨著中國(guó)大飛機(jī)公司的掛牌以及船舶工業(yè)的快速發(fā)展逛镶，航空航天、船舶產(chǎn)業(yè)將拉動(dòng)大重型疗韵、精密數(shù)控機(jī)床需求兑障。

　　替代進(jìn)口加速可從今年機(jī)床的進(jìn)口量來(lái)印證。據(jù)海關(guān)總署統(tǒng)計(jì)顯示蕉汪，今年前5個(gè)月流译，我國(guó)累計(jì)進(jìn)口金屬加工機(jī)床3.9萬(wàn)臺(tái)，比去年同期下降3%，價(jià)值29.6億美元福澡，增長(zhǎng)9.3%叠赦。我們認(rèn)為由于國(guó)產(chǎn)機(jī)床的質(zhì)量和水平有了大幅提升，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng)革砸。進(jìn)口替代數(shù)量在加速除秀，同時(shí)對(duì)高端大型機(jī)床的進(jìn)口替代空間仍很廣闊。

　　政策的大力扶持將促使機(jī)床行業(yè)發(fā)展算利。在振興裝備制造業(yè)的國(guó)策之下册踩，國(guó)家出臺(tái)了一系列政策對(duì)行業(yè)進(jìn)行大力扶持，產(chǎn)業(yè)政策效拭、進(jìn)出口政策囤檐、稅收政策都極大地推動(dòng)了機(jī)床行業(yè)近幾年來(lái)的持續(xù)快速發(fā)展，其中的稅收優(yōu)惠政策給企業(yè)帶來(lái)的實(shí)惠使企業(yè)的盈利大幅度增加甜湾。政策的大力扶持給予了行業(yè)特殊的優(yōu)勢(shì)膊护，在一定程度上保證了行業(yè)的快速發(fā)展和較高的安全邊際。

鋼價(jià)持續(xù)上漲對(duì)大型機(jī)床等影響小

機(jī)床行業(yè)上市公司一季度毛利率在鋼價(jià)大幅上漲的情況下兜充，平均仍能達(dá)到20%淋渤，比機(jī)械行業(yè)上市公司平均毛利率高出2個(gè)百分點(diǎn)，與機(jī)械行業(yè)其他子行業(yè)相比雄睦，一季度機(jī)床行業(yè)上市公司的盈利能力居于前位决癞。

下半年鋼價(jià)維持高位運(yùn)行的態(tài)勢(shì)已可預(yù)期，機(jī)床行業(yè)原材料成本壓力將逐漸加大妆跌。但是成本壓力對(duì)于高端機(jī)床影響較小，大型機(jī)床和數(shù)控機(jī)床的附加值及毛利率都較高宴甩，且鋼材所占成本比例較小证账，所受影響較小，普通機(jī)床競(jìng)爭(zhēng)激烈沾尔，且毛利率較低除踱，前景不容樂觀。

對(duì)于低附加值普通機(jī)床產(chǎn)品來(lái)講吩抓，由于低端產(chǎn)品激烈的競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格上漲相當(dāng)困難涉茧，因此鋼材價(jià)格上漲將直接提高生產(chǎn)成本，降低毛利率水平疹娶，以致影響盈利能力伴栓。對(duì)于高附加值數(shù)控機(jī)床產(chǎn)品來(lái)說，公司產(chǎn)品的生產(chǎn)是根據(jù)訂單來(lái)安排的雨饺，而公司產(chǎn)品價(jià)格的制定都是根據(jù)產(chǎn)品成本再加上一定的毛利率水平來(lái)確定的钳垮，由于該類產(chǎn)品多處于供不應(yīng)求的狀態(tài)，所以其產(chǎn)品價(jià)格上漲相對(duì)較容易，消化原材料上漲能力很強(qiáng)饺窿。因此鋼價(jià)上漲對(duì)于數(shù)控機(jī)床產(chǎn)品的盈利能力影響較小歧焦。在機(jī)床行業(yè)主要上市公司中，昆明機(jī)床和天馬股份產(chǎn)品毛利率高肚医，提價(jià)能力強(qiáng)绢馍，受影響較小。

行業(yè)判斷：綜合來(lái)看肠套，機(jī)床行業(yè)對(duì)宏觀調(diào)控的敏感度不大歇肖，進(jìn)口替代、政策扶持將使需求保持平穩(wěn)增長(zhǎng)移良；鋼價(jià)上漲對(duì)行業(yè)造成一定的成本壓力挖榜，但對(duì)高端機(jī)床影響較小辰稽；人民幣升值對(duì)機(jī)床產(chǎn)品出口有一定影響挣傻，但這也促使行業(yè)加速向數(shù)控化、高端化發(fā)展爷瓜。我們認(rèn)為08年下半年機(jī)床子行業(yè)的景氣度仍將保持較高位棵欧，維持行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)。

投資策略：維持行業(yè)“中性”評(píng)級(jí)

如上所述享偎，機(jī)械行業(yè)目前承受著較大的周期性壓力运荸，需求增速放緩，盈利能力也在下降漏匹，機(jī)械板塊市場(chǎng)表現(xiàn)一般吩擒，行業(yè)景氣度正從07年的高位回落。

展望下半年硫朦，防通脹仍是目前的主要任務(wù)贷腕，從緊的貨幣政策短期內(nèi)不太可能放松，固定資產(chǎn)投資增速回落的可能性加大咬展；鋼價(jià)高位運(yùn)行態(tài)勢(shì)已可預(yù)期泽裳，油電價(jià)格也將進(jìn)一步放開，我們預(yù)計(jì)機(jī)械行業(yè)原材料成本壓力仍將逐漸加大破婆，人民幣對(duì)美元將持續(xù)升值涮总。因此結(jié)合機(jī)械行業(yè)運(yùn)行情況，我們維持行業(yè)“中性”評(píng)級(jí)祷舀。

基于機(jī)械行業(yè)下半年將受上游成本和下游需求雙向擠壓瀑梗，我們從三個(gè)方面來(lái)選擇個(gè)股：（1）產(chǎn)品附加值高，受原材料成本上升影響較小蔑鹦，議價(jià)能力強(qiáng)夺克；（2）細(xì)分產(chǎn)品下游需求增長(zhǎng)平穩(wěn)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)期明確；（3）具備外延資產(chǎn)擴(kuò)張能力铺纽。建議重點(diǎn)關(guān)注中聯(lián)重科柬帕、三一重工、昆明機(jī)床诫瑞、天馬股份秃囚、中國(guó)船舶和廣船國(guó)際。

中聯(lián)重科喘玄、三一重工積極應(yīng)對(duì)成本壓力测佣，通過內(nèi)部整合和外延式發(fā)展擴(kuò)大規(guī)模，形成規(guī)模效應(yīng)蝗悼，不斷壯大自己忽件，通過性價(jià)比優(yōu)勢(shì)搶占國(guó)際市場(chǎng)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)已從單一產(chǎn)品拓展成一條完整的產(chǎn)品鏈出募，同時(shí)混凝土泵涌俘、挖掘機(jī)、汽車起重機(jī)等產(chǎn)品毛利率較高蒂扇。

昆明機(jī)床昔永、天馬股份的機(jī)床產(chǎn)品為數(shù)控化、重型化率高喝暂，因此附加值高缺钓，盈利能力強(qiáng)，未來(lái)成長(zhǎng)性好叫胁。

中國(guó)船舶和廣船國(guó)際作為行業(yè)龍頭凰慈，近年來(lái)競(jìng)爭(zhēng)力不斷增強(qiáng)，通過各種手段降低匯率風(fēng)險(xiǎn)驼鹅，抵御成本上升及盈利能力強(qiáng)溉瓶。07年中國(guó)船舶和廣船國(guó)際毛利率分別為27.8%和17.4%，08年1季度分別為29.7%和15.5%谤民，盈利能力強(qiáng)于日韓造船上市公司，同時(shí)手持訂單充足疾宏，資產(chǎn)注入預(yù)期較大张足，08年業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)預(yù)期明確。