考慮原材料庫(kù)存因素昔驱，2008年以來(lái)鋼材價(jià)格的波動(dòng)對(duì)工程機(jī)械整機(jī)企業(yè)盈利能力的影響程度很有可能需要到第二季度才能較充分的體現(xiàn)出來(lái)疹尾。考慮到2008年以來(lái)鋼價(jià)大幅上漲榄湿，我們推測(cè)2008年第二季度工程機(jī)械整機(jī)企業(yè)的成本壓力將超過(guò)第一季度宽酣，行業(yè)毛利率仍有下降空間。

國(guó)產(chǎn)配件存在精度不夠宛扒、密封性能不足优麻、鑄造技術(shù)水平不夠，部分特殊鋼材尚無(wú)法生產(chǎn)等問(wèn)題蝉陕，主要核心配件如液壓件擒抠、傳動(dòng)系統(tǒng)、發(fā)動(dòng)機(jī)拂极、液壓油缸等瑰跳，需要依靠進(jìn)口滿足國(guó)內(nèi)空白或供給不足。其中液壓件和發(fā)動(dòng)機(jī)是工程機(jī)械成本構(gòu)成中最大的兩項(xiàng)猛珍，不同機(jī)種該兩項(xiàng)占成本比重可高達(dá)到30%-50%砰普。在核心配件未能自給之前，中國(guó)工程機(jī)械企業(yè)不得不承受供應(yīng)商的高定價(jià)權(quán)和供給限制陕匿。2008年來(lái)狗准，國(guó)際鋼鐵價(jià)格漲幅遠(yuǎn)超過(guò)國(guó)內(nèi)鋼價(jià)漲幅，這意味著國(guó)外配件生產(chǎn)企業(yè)成本壓力大增茵肃，漲價(jià)意愿較強(qiáng)腔长。

2005年底以來(lái)，伴隨著建筑業(yè)與房地產(chǎn)業(yè)固定資產(chǎn)投資實(shí)際增速的回升验残，工程機(jī)械行業(yè)景氣迅速回升捞附。而自2007年底開(kāi)始，房地產(chǎn)業(yè)與建筑業(yè)固定資產(chǎn)投資實(shí)際增長(zhǎng)率出現(xiàn)了同時(shí)下降您没，建筑業(yè)的固定資產(chǎn)投資實(shí)際增速甚至出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)鸟召。這使得我們對(duì)2008年下半年工程機(jī)械國(guó)內(nèi)需求方面存在擔(dān)憂。我們更為擔(dān)憂的是，如果房地產(chǎn)與建筑業(yè)的固定資產(chǎn)投資增速繼續(xù)大幅下降欧募，甚至出現(xiàn)類(lèi)似2004年至2005年初的情形压状，工程機(jī)械行業(yè)的國(guó)內(nèi)需求將面臨嚴(yán)峻的考驗(yàn)。這是比較悲觀的情形跟继，這種情形是否發(fā)生將取決于信貸數(shù)量化控制的持續(xù)時(shí)間以及持續(xù)力度种冬。

近幾年來(lái)工程機(jī)械行業(yè)出口規(guī)模迅速增長(zhǎng)，出口的增長(zhǎng)速度顯著超過(guò)行業(yè)銷(xiāo)售收入的增長(zhǎng)速度舔糖，出口儼然已成為影響行業(yè)景氣程度的重要決定因素黑声。在國(guó)內(nèi)需求存在不確定性的情況下，出口的快速增長(zhǎng)對(duì)行業(yè)景氣程度的下降將起到一定的緩和作用氓暖。2007年下半年以來(lái)人民幣呈現(xiàn)加速升值狀態(tài)，人民幣的加速升值對(duì)工程機(jī)械企業(yè)出口業(yè)務(wù)的盈利能力產(chǎn)生不利影響洛续。

基于下半年工程機(jī)械行業(yè)成本壓力較大账姜，內(nèi)需方面存在不確定性，短期行業(yè)景氣下降绞宿，我們下調(diào)行業(yè)評(píng)級(jí)至“同步大市-A”插涛。可適當(dāng)關(guān)注資產(chǎn)邊界可能發(fā)生改變的個(gè)股鞋伸。未來(lái)行業(yè)性的投資機(jī)會(huì)將主要取決國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售與出口能否同時(shí)獲得高增長(zhǎng)叉弱。

信貸數(shù)量化控制、鋼價(jià)大幅上漲艰欲、人民幣加速升值..多個(gè)不確定性因素使得2008年下半年工程機(jī)械行業(yè)面臨諸多的挑戰(zhàn)庐冤。對(duì)此，我們的觀點(diǎn)為：

鋼材價(jià)格的上漲與進(jìn)口核心配件供應(yīng)商對(duì)國(guó)內(nèi)廠商的高定價(jià)權(quán)使得工程機(jī)械行業(yè)面臨高成本壓力破罐；下半年國(guó)內(nèi)需求方面存在較多不確定性泡徙，工程機(jī)械行業(yè)對(duì)下游的成本轉(zhuǎn)嫁能力令人擔(dān)憂。若信貸數(shù)量化控制持續(xù)下去膜蠢，下半年的國(guó)內(nèi)需求面臨挑戰(zhàn)堪藐；從目前情況來(lái)看，出口依然是工程機(jī)械行業(yè)重要增量來(lái)源挑围，在內(nèi)需可能存在問(wèn)題的情況下礁竞，出口的增長(zhǎng)起到平滑作用。目前我們擔(dān)憂的是人民幣加速升值影響出口業(yè)務(wù)的盈利能力杉辙。

以下我們將針對(duì)上述觀點(diǎn)進(jìn)行討論模捂。

一、工程機(jī)械行業(yè)的成本壓力越來(lái)越大

2006奏瞬、2007年是工程機(jī)械行業(yè)快速增長(zhǎng)的兩年枫绅，營(yíng)收規(guī)模、利潤(rùn)率水平均顯著上升硼端。

如果說(shuō)2006并淋、2007年是工程機(jī)械行業(yè)歌舞升平的兩年寓搬，那么2008年則很可能是動(dòng)蕩的一年，動(dòng)蕩的重要原因之一是成本壓力越來(lái)越大县耽，而后續(xù)企業(yè)轉(zhuǎn)嫁成本的能力令人擔(dān)憂盲妈。

1、利潤(rùn)率不復(fù)兩年前的持續(xù)上漲趨勢(shì)

2005年底是工程機(jī)械行業(yè)景氣谷底徒浸，經(jīng)過(guò)兩年的高速增長(zhǎng)后棠蹬，行業(yè)毛利率水平從2005年前1-11月的14.69%上升至2007年1-8月的20.5%，上升幅度達(dá)到5.81個(gè)百分點(diǎn)躯琐。

2007年1-11月行業(yè)毛利率快速下滑至16.03%偷颜，下滑幅度4.48個(gè)百分點(diǎn)，2007年下半年來(lái)鋼材價(jià)格的快速上漲有了較充分的體現(xiàn)囊古。2008年1-2月份行業(yè)毛利率水平回升至18.3%彰派，但需要說(shuō)明的是，工程機(jī)械行業(yè)是一個(gè)淡旺季分明的行業(yè)狠压，從歷年情況來(lái)看1-2月份的數(shù)據(jù)波動(dòng)幅度較大司终，我們認(rèn)為2008年1-2月份的數(shù)據(jù)與2007年1-11月的數(shù)據(jù)可比性是比較低的。

在同一統(tǒng)計(jì)口徑情況下相品，2007年1-11月卧他、2008年1-2月工程機(jī)械行業(yè)的毛利率分別較上年同期下降1.51、1.56個(gè)百分點(diǎn)品山〉ńǎ考慮到2008年以來(lái)鋼材價(jià)格的走勢(shì)，我們認(rèn)為2008年下半年工程機(jī)械行業(yè)毛利率水平仍有下降的空間谆奥。

行業(yè)毛利率水平較上年同期下降的一個(gè)重要原因在于成本的持續(xù)上升眼坏。目前工程機(jī)械上市公司主要為整機(jī)生產(chǎn)企業(yè)，因此在下文中我們將主要以整機(jī)產(chǎn)品為分析對(duì)象酸些。

工程機(jī)械整機(jī)產(chǎn)品的生產(chǎn)成本大致可劃分為：直接用鋼宰译、配件成本以及其他成本（主要包括人工成本、設(shè)備折舊魄懂、能源消耗沿侈、其他損耗等），其中直接用鋼和配件成本占成本支出的比重超過(guò)50%市栗，占比高的甚至可達(dá)80%左右缀拭。

2、鋼材價(jià)格大幅上漲

2008年以來(lái)鋼價(jià)漲幅已超過(guò)2007年全年水平填帽，直接用鋼成本大增

在技術(shù)進(jìn)步蛛淋、產(chǎn)品升級(jí)以及規(guī)模效應(yīng)的提升的背景下，鋼價(jià)波動(dòng)對(duì)工程機(jī)械行業(yè)盈利能力的影響正趨于弱化。在鋼材價(jià)格相對(duì)溫和的上漲的情況下羊脾，工程機(jī)械企業(yè)能通過(guò)內(nèi)部挖潛命丑、提高勞動(dòng)生產(chǎn)率等方式化解成本上升的壓力。2008年來(lái)认畦，工程機(jī)械行業(yè)面臨的是鋼材價(jià)格大幅上升的形勢(shì)君订，這對(duì)企業(yè)轉(zhuǎn)移成本壓力的能力形成挑戰(zhàn)。

2007年中板及熱軋板的年均價(jià)漲幅分別為24.65%御颇、8.83%溪失。2008年以來(lái)鋼價(jià)呈現(xiàn)加速上漲趨勢(shì)，截止2008年5月底材框，中板桃逆、熱軋板的均價(jià)已分別上漲28.1%、24.20%缰俭，其他常用的板材品種漲幅也均已超過(guò)2007年全年的漲幅莫切。

從全球鋼材價(jià)格變動(dòng)情況來(lái)看，2007年中國(guó)鋼價(jià)領(lǐng)漲心唆，2008年則是國(guó)外鋼材價(jià)格領(lǐng)漲。2008年以來(lái)勘天，中國(guó)市場(chǎng)的熱軋板美元報(bào)價(jià)上漲了約20%怔揩，日本和美國(guó)熱軋板價(jià)格漲幅則分別超過(guò)40%、60%脯丝；中國(guó)市場(chǎng)的中板美元報(bào)價(jià)上漲了約30%商膊，日本和美國(guó)中板價(jià)格漲幅則分別超過(guò)60%、100%宠进。上漲幅度均超過(guò)2007年全年水平晕拆。

鋼材是市場(chǎng)化程度很高的一類(lèi)產(chǎn)品，下游的機(jī)械企業(yè)與鋼鐵企業(yè)簽訂的購(gòu)貨合同通常保證供應(yīng)量材蹬，價(jià)格則隨行就市实幕，換言之，工程機(jī)械行業(yè)對(duì)上游的鋼鐵行業(yè)的議價(jià)能力低堤器，通常被動(dòng)的承受鋼價(jià)上漲帶來(lái)的成本壓力昆庇。

另外，整機(jī)產(chǎn)品所需配件的主要原材料亦為鋼材闸溃，若是自產(chǎn)的配件整吆，則其成本的變動(dòng)情況與直接用鋼情況類(lèi)似，若是外購(gòu)配件啥诈，則需要考慮整機(jī)企業(yè)對(duì)配件企業(yè)的議價(jià)能力绎揭。一般情況下，擁有技術(shù)優(yōu)勢(shì)的核心配件廠商的定價(jià)權(quán)高于基礎(chǔ)件廠商，基礎(chǔ)配件廠商則要更多的承受整機(jī)企業(yè)對(duì)其利潤(rùn)空間的擠壓叉室。

整機(jī)毛利率波動(dòng)幅度與鋼材價(jià)格關(guān)系密切

由于直接蛮嘹、間接用鋼占工程機(jī)械整機(jī)產(chǎn)品的成本構(gòu)成比重大，因此有必要對(duì)鋼材價(jià)格的波動(dòng)做一個(gè)敏感性分析碉榔。

敏感性分析的假設(shè)前提：

參考目前行業(yè)的整體情況线区，我們假設(shè)整機(jī)毛利率25%；配件毛利率15%拄央；

假設(shè)整機(jī)行業(yè)除直接用鋼與配件外其他成本如人工铜殉、折舊、能耗等占比30%存睬；配件與直接用鋼合計(jì)占比70%郊察；

假定配件供應(yīng)商提價(jià)時(shí)恰好覆蓋自身成本的上升；

其他條件不變栽逸。

模擬結(jié)果顯示的是鋼價(jià)波動(dòng)造成的整機(jī)毛利率的變動(dòng)情況酷窥。模擬結(jié)果顯示：

當(dāng)基于上述假設(shè)的情況下，若整機(jī)直接用鋼占成本比重為20%時(shí)伴网，鋼價(jià)上漲10%蓬推，將使得整機(jī)毛利率下降3.73個(gè)百分點(diǎn)，利潤(rùn)將較原水平下降近15%澡腾。

整機(jī)直接用鋼占成本比重越高沸伏，受影響幅度越大；..另外动分，在模擬計(jì)算過(guò)程中我們發(fā)現(xiàn)毅糟，原整機(jī)與配件的毛利率水平越高，受鋼價(jià)上漲的影響越小澜公。

上述敏感性分析是基于配件企業(yè)恰好覆蓋成本上升的狀態(tài)下進(jìn)行的姆另。而實(shí)際情形很可能并非如此，差異主要源于不同的配件企業(yè)在面臨成本上升時(shí)所表現(xiàn)出來(lái)的不同的提價(jià)能力坟乾。較有可能發(fā)生的情形為：

擁有技術(shù)優(yōu)的配件企業(yè)典型的如液壓元器件生產(chǎn)企業(yè)迹辐，借助其高技術(shù)壁壘及市場(chǎng)供不應(yīng)求的特性，可能借鋼價(jià)上漲之機(jī)攫取更多的額外利潤(rùn)甚侣；

同質(zhì)性高旋钓，進(jìn)入壁壘低的配件，則需要更多的承當(dāng)鋼上漲壓力舆骚。

原料庫(kù)存使得企業(yè)的成本變動(dòng)滯后

原料現(xiàn)貨價(jià)格的波動(dòng)通常情況下企業(yè)都會(huì)有一定量的原材料庫(kù)存鱼谅，這使得企業(yè)的成本變動(dòng)較之所使用的原材料的現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)要顯得略為滯后。

考慮原料庫(kù)存因素悉歼，2008年以來(lái)鋼材價(jià)格的波動(dòng)對(duì)工程機(jī)械整機(jī)企業(yè)盈利能力的影響程度很有可能需要到第二季度才能較充分的體現(xiàn)出來(lái)益若〉�舱？紤]到2008年以來(lái)鋼價(jià)大幅上漲，我們推測(cè)2008年第二季度工程機(jī)械整機(jī)企業(yè)的成本壓力將超過(guò)第一季度打气，行業(yè)毛利率具備下降空間俗循。

如果鋼材價(jià)格出現(xiàn)大幅下跌，對(duì)短期內(nèi)工程機(jī)械行業(yè)的利潤(rùn)率水平將起到一定提升作用巡住。

3诀汁、核心配件受制于國(guó)外供應(yīng)商

核心配件大量依靠進(jìn)口

工程機(jī)械的核心配件主要包括：液壓件、傳動(dòng)系統(tǒng)趴贝、發(fā)動(dòng)機(jī)探悲、液壓油缸等。其中液壓件和發(fā)動(dòng)機(jī)是工程機(jī)械成本構(gòu)成中最大的兩項(xiàng)看锉，不同機(jī)種該兩項(xiàng)占成本比重可高達(dá)到30%-50%姿锭。

從目前產(chǎn)銷(xiāo)規(guī)模較大的主要整機(jī)品種的配件來(lái)源來(lái)看：

目前技術(shù)水要要求較高的機(jī)種如挖掘機(jī)、推土機(jī)伯铣、泵車(chē)呻此、旋挖鉆機(jī)、攤鋪機(jī)等產(chǎn)品所需的液壓件基本依靠進(jìn)口腔寡；

我國(guó)的柴油發(fā)動(dòng)機(jī)功率等級(jí)大量集中于中小型焚鲜，缺乏適合工程機(jī)械用的大功率柴油發(fā)動(dòng)機(jī)，需依靠進(jìn)口放前；

大型設(shè)備配套的傳動(dòng)系統(tǒng)國(guó)內(nèi)基本空白恃泪，需進(jìn)口填補(bǔ)；

挖掘機(jī)配套的液壓油缸90%以上需要依靠進(jìn)口犀斋。

國(guó)產(chǎn)配件存在精度不夠、密封性能不足情连、鑄造技術(shù)水平不夠叽粹，部分特殊鋼材產(chǎn)品尚無(wú)法生產(chǎn)等問(wèn)題。這些問(wèn)題在短期內(nèi)要獲得解決是比較困難的却舀，預(yù)計(jì)核心配件依靠進(jìn)口的局面至少在未來(lái)的3到5年內(nèi)仍將存在盼饼。在核心配件未能自給之前，中國(guó)工程機(jī)械企業(yè)不得不承受由此帶來(lái)的配件供應(yīng)商的高定價(jià)權(quán)和配件供應(yīng)商的供給限制2008年來(lái)了灾，國(guó)際鋼鐵價(jià)格漲幅遠(yuǎn)超過(guò)國(guó)內(nèi)鋼價(jià)漲幅豺啦，這意味著國(guó)外配件生產(chǎn)企業(yè)成本壓力大增，漲價(jià)意愿較強(qiáng)胖直「嘏�？紤]到原材料庫(kù)存及上下游價(jià)格傳導(dǎo)需要一定的時(shí)間，我們判斷2008年下半年國(guó)內(nèi)工程機(jī)械整機(jī)企業(yè)受到的來(lái)自于國(guó)外核心配件供應(yīng)商的成本壓力將進(jìn)一步加大腋民。

工程機(jī)械整體生產(chǎn)企業(yè)通過(guò)內(nèi)部挖潛遗时、以及產(chǎn)品提價(jià)等方式可部分的轉(zhuǎn)嫁成本探龟，維持較穩(wěn)定的盈利能力。但我們對(duì)后續(xù)產(chǎn)品繼續(xù)提價(jià)能力以及對(duì)成本的覆蓋能力感到擔(dān)憂皆墅，這種擔(dān)憂主要是半年內(nèi)工程機(jī)械內(nèi)需方面存在不確定性否癣。

二、下半年內(nèi)需存在不確定性

1灵您、工程機(jī)械產(chǎn)品的國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售與房地產(chǎn)栏荷、建筑業(yè)關(guān)系密切

工程機(jī)械產(chǎn)品大致可劃分為土石方機(jī)械、混凝土機(jī)械轰传、樁工機(jī)械驴党、路面機(jī)械以及工業(yè)車(chē)輛等。其中土石方機(jī)械與混凝土機(jī)械由于其工作性能關(guān)系绸吸，與下游建筑業(yè)鼻弧、房地產(chǎn)業(yè)的關(guān)系較為密切。土石方機(jī)械主要包括裝載機(jī)锦茁、推土機(jī)攘轩、挖掘機(jī)等；混凝土機(jī)械主要包括混凝土泵車(chē)码俩、拖泵度帮、攪拌站、攪拌車(chē)等稿存”颗瘢考慮到產(chǎn)品的代表性與數(shù)據(jù)的連續(xù)性，我們選取了裝載機(jī)及推土機(jī)作為分析標(biāo)的瓣履。

2007年裝載機(jī)銷(xiāo)量超過(guò)15萬(wàn)臺(tái)率翅，年銷(xiāo)售規(guī)模位居各主要整機(jī)產(chǎn)品之首，代表性較強(qiáng)靡玲。

推土機(jī)國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售部分對(duì)宏觀調(diào)控的敏感性較高疙铜，其銷(xiāo)售狀況的變化較好的反應(yīng)目前的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境對(duì)工程機(jī)械行業(yè)的影響。

不難發(fā)現(xiàn)裝載機(jī)铆羡、推土機(jī)的內(nèi)銷(xiāo)增長(zhǎng)速度同國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)業(yè)帅邮、建筑業(yè)的新開(kāi)通面積、施工面積的增速吻合度較高能狼。房地產(chǎn)業(yè)與建筑業(yè)作為工程機(jī)械行業(yè)最主要的下游行業(yè)比邮，極大程度的影響著工程機(jī)械行業(yè)整機(jī)產(chǎn)品的國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售情況。

2顺雪、房地產(chǎn)與建筑行業(yè)固定資產(chǎn)投資實(shí)際增長(zhǎng)速度開(kāi)始下降

2005年底以來(lái)货吊，伴隨著建筑業(yè)與房地產(chǎn)業(yè)固定資產(chǎn)投資實(shí)際增長(zhǎng)速度的回升，工程機(jī)械行業(yè)迎來(lái)了一波快速增長(zhǎng)嘁凤。觀察2006使驰、2007年房地產(chǎn)業(yè)與建筑業(yè)固定資產(chǎn)投資實(shí)際增長(zhǎng)情況订菇，我們發(fā)現(xiàn)在這期間這兩個(gè)指標(biāo)幾乎未出現(xiàn)過(guò)同時(shí)下降的局面。而自2007年底開(kāi)始骄娶，該兩指標(biāo)同時(shí)出現(xiàn)了下降哈误，建筑業(yè)的固定資產(chǎn)投資實(shí)際增速甚至出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)的局面。這使得我們對(duì)2008年下半年國(guó)內(nèi)需求方面存在擔(dān)憂躏嚎。

更為擔(dān)憂的是蜜自，如果房地產(chǎn)與建筑業(yè)的固定資產(chǎn)投資增速繼續(xù)大幅下降，出現(xiàn)類(lèi)似2004年至2005年初的情形的話卢佣，工程機(jī)械行業(yè)的國(guó)內(nèi)需求將面臨嚴(yán)峻的考驗(yàn)重荠。這是比較悲觀的情形，這種情形是否發(fā)生將取決于信貸數(shù)量化控制的持續(xù)時(shí)間以及持續(xù)力度虚茶。

3戈鲁、工程機(jī)械國(guó)內(nèi)保有量大幅上升

另外一個(gè)值得關(guān)注的現(xiàn)象是近幾年國(guó)內(nèi)工程機(jī)械的表觀消費(fèi)量大幅上升。裝載機(jī)2007年的表觀消費(fèi)量規(guī)模幾乎相當(dāng)于2002年的4倍嘹叫，超過(guò)1997年的10倍婆殿；挖掘機(jī)2007年的表觀消費(fèi)量約是2002年的4倍，1997年的10倍罩扇。推土機(jī)婆芦、挖掘機(jī)、叉車(chē)喂饥、起重機(jī)以及混凝土泵等主要整機(jī)產(chǎn)品的表觀消費(fèi)量規(guī)模也都呈現(xiàn)較10年前與5年數(shù)倍增長(zhǎng)的局面绣摹。

表觀消費(fèi)量的大幅增長(zhǎng)導(dǎo)致的結(jié)果是國(guó)內(nèi)保有量大增。據(jù)工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)陨楼，截至到2006年底辽嘹，中國(guó)液壓挖掘機(jī)保有量約35.8-38.8萬(wàn)臺(tái)，73.5KW以上推土機(jī)5-5.5萬(wàn)臺(tái)蘸橡，裝載機(jī)63.2-68.5臺(tái)漠阻，輪式起重機(jī)8.4-9.1萬(wàn)臺(tái)，叉車(chē)45.5-49.3萬(wàn)臺(tái)哲琼，混凝土泵車(chē)0.7-0.8萬(wàn)臺(tái)，混凝土拖泵3.8-4.1萬(wàn)臺(tái)仔蟀，壓路機(jī)8.6-9.3萬(wàn)臺(tái)怖冷，攤鋪機(jī)1.0-1.1萬(wàn)臺(tái)。

從近10年來(lái)的表觀消費(fèi)量變動(dòng)情況來(lái)看叼河，2002年及之前幾個(gè)年份的表觀消費(fèi)量規(guī)模較小俺膊，工程機(jī)械整機(jī)產(chǎn)品的使用期限大致在10年左右，這意味著未來(lái)兩三年內(nèi)源自產(chǎn)品更新的新增需求有限川愤。同時(shí)隨著工程機(jī)械租賃市場(chǎng)及二手機(jī)市場(chǎng)的逐漸完善月幌，高保有量將對(duì)新增的需求產(chǎn)生一定的擠出作用碍讯。

三、人民幣升值影響出口盈利能力

1扯躺、出口改變行業(yè)收入格局的趨勢(shì)沒(méi)有改變

近幾年來(lái)工程機(jī)械行業(yè)出口規(guī)模迅速增長(zhǎng)捉兴，出口增速顯著超過(guò)行業(yè)銷(xiāo)售收入的增長(zhǎng)速度，出口儼然已成為影響行業(yè)景氣程度的重要決定因素录语。

觀察裝載機(jī)及推土機(jī)產(chǎn)品的銷(xiāo)售狀況倍啥，出口已成為新增銷(xiāo)量的重要貢獻(xiàn)力量。從2008年第一季度情況來(lái)看澎埠，出口增量對(duì)推土機(jī)總銷(xiāo)量增量的貢獻(xiàn)程度（出口同比增量/銷(xiāo)量同比增量）已超過(guò)60%虽缕；盡管裝載機(jī)新增出口對(duì)總銷(xiāo)量增量的貢獻(xiàn)不足15%，但不可忽視的是蒲稳，裝載機(jī)出口正處于大幅提升狀態(tài)氮趋，在國(guó)內(nèi)裝載機(jī)市場(chǎng)相對(duì)飽和的情況下，謀求出口的增長(zhǎng)成為企業(yè)銷(xiāo)量提升的重要手段江耀。

整體而言剩胁，在國(guó)內(nèi)需求存在不確定性的情況下，出口的快速增長(zhǎng)對(duì)行業(yè)景氣程度的下降將起到一定的平滑作用决记。

2煤丧、人民幣加速升值影響出口業(yè)務(wù)的盈利能力

2007年下半年以來(lái)人民幣呈現(xiàn)加速升值態(tài)勢(shì)

人民幣處于持續(xù)升值狀態(tài)中，2007年人民幣升值幅度約6.5%谆胰，2008年前1-5月升值幅度約5.1%裕唯，2007年下半年以來(lái)人民幣呈現(xiàn)加速升值狀態(tài)。人民幣的加速升值對(duì)工程機(jī)械企業(yè)出口業(yè)務(wù)的盈利能力產(chǎn)生不利影響萄瞻。

出口毛利率對(duì)人民幣匯率波動(dòng)的敏感性分析

由于出口規(guī)模迅速擴(kuò)大扔摔，出口業(yè)務(wù)盈利能力的波動(dòng)對(duì)整個(gè)行業(yè)毛利率的影響程度不可忽視，我們有必要對(duì)人民幣匯率波動(dòng)的影響情況做一個(gè)敏感性分析趁室。

敏感性分析的假設(shè)前提：

假定出口業(yè)務(wù)中晕竿，進(jìn)口配件占成本支出的比重為40%；

僅對(duì)人民幣匯率波動(dòng)做單因素分析吓蝌，除匯率波動(dòng)外喇比，其他條件不發(fā)生變化；模擬結(jié)果表示的是在既定毛利率情況下授工，人民幣匯率波動(dòng)造成的出口毛利率的變動(dòng)情況赚滨。模擬結(jié)果顯示：

當(dāng)整機(jī)產(chǎn)品原出口毛利率為30%時(shí)，若人民幣升值5%细层，則出口毛利率將下降約2.1個(gè)百分點(diǎn)惜辑，利潤(rùn)將較原水平下降約11%，原出口毛利率越高疫赎，人民幣升值相同的幅度盛撑，出口毛利率受到的影響越兴榻凇；

另外抵卫，在模擬過(guò)程中發(fā)現(xiàn)狮荔，進(jìn)口配件占成本支出的比重越高，人民幣升值造成的毛利率下降幅度就越小陌僵。

上述的敏感性分析是基于其他條件不變情況下轴合，分析人民幣匯率波動(dòng)對(duì)出口盈利能力的影響程度，在實(shí)際操作中：在國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售的產(chǎn)品同樣需要使用進(jìn)口配件碗短，人民幣升值使得進(jìn)口配件的成本降低受葛，在其他條件不變的情況下，內(nèi)銷(xiāo)品的盈利能力提升偎谁；企業(yè)在出口項(xiàng)目報(bào)價(jià)和簽訂合同時(shí)总滩，通常會(huì)考慮人民幣升值因素，同時(shí)縮短貨款回收時(shí)間餐嗦，以規(guī)避外匯結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)蝌秕。人民幣加速升值對(duì)工程機(jī)械出口業(yè)務(wù)毛利率水平的影響程度應(yīng)低于測(cè)算的結(jié)果。