機(jī)床行業(yè)：重點(diǎn)產(chǎn)品發(fā)展勢頭良好
信息來源：減速機(jī)信息網(wǎng) 責(zé)任編輯：lihongwei
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核心觀點(diǎn)： 金切機(jī)床行業(yè)仍將高位運(yùn)行。產(chǎn)量：2008年1-4月金屬切削機(jī)床行業(yè)累計(jì)產(chǎn)量20.52萬臺拯耿，同比增速為15.20%脏猴；數(shù)控金切機(jī)床累計(jì)產(chǎn)量40824臺滤灸，同比增速為15.8%猛糯。產(chǎn)值：2008年1-4月金切機(jī)床行業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值為260.67億元鹉某，同比增速為32.69%傲霸；工業(yè)銷售產(chǎn)值為245.08億元宿刮，同比增速為29.69%岂嗓。效益：2008年1-2月金切機(jī)床收入增速為35.42%汁展，比上年同期增加了3.43個(gè)百分點(diǎn)；利潤總額增速為96.74%,毛利率為18.67%厌殉，下降了0.48個(gè)百分點(diǎn)食绿；但稅前利潤率5.08%卻比上年同期提高了1.54個(gè)百分點(diǎn)，期間費(fèi)用率為14.44%选浅，比上年同期下降了0.37個(gè)百分點(diǎn)屏酌。 機(jī)械行業(yè)投資增速降低但仍高位運(yùn)行。2008年1-2月尚技，機(jī)械行業(yè)完成固定資產(chǎn)投資2331.85億元予问，同比增速為40.20%，比去年同期降低了1.87個(gè)百分點(diǎn)潭耙。 金切機(jī)床重點(diǎn)產(chǎn)品出口金額方面涕笛，08年1-4月出口增速比去年同期增加的產(chǎn)品有車床、加工中心都宅、磨床和鏜銑床列汽，而且車床、加工中心和磨床是量大的產(chǎn)品愧橄；同比增速下降的為銑床喳律、鏜床和齒輪機(jī)床，只有銑床是量大的產(chǎn)品从肮。因此筐子，可以判斷我國金切機(jī)床重點(diǎn)產(chǎn)品出口快速增長的勢頭仍然在持續(xù)，金加機(jī)床出口增速的下降主要體現(xiàn)在金屬成型機(jī)床產(chǎn)品和金切機(jī)床低值產(chǎn)品出口的減少上缓苛。 金切機(jī)床重點(diǎn)產(chǎn)品進(jìn)口金額方面芳撒，從進(jìn)口金額來看，增速比去年同期提高的只有齒輪機(jī)床和磨床未桥，而且磨床增速只提高了0.43個(gè)百分點(diǎn)笔刹，同時(shí)齒輪機(jī)床是量小的品種；而車床、銑床舌菜、加工中心萌壳、鏜床、鏜銑床的增速均比去年同期在下降日月，因此我們可以判斷袱瓮，金切重點(diǎn)產(chǎn)品的進(jìn)口金額增速比去年同期肯定在下降。 金切機(jī)床重點(diǎn)產(chǎn)品仍然體現(xiàn)出出口快速增長爱咬，進(jìn)口緩慢減少的特征尺借，因此我們認(rèn)為金切機(jī)床行業(yè)的進(jìn)口替代仍然在持續(xù)。 我們給予行業(yè)“看好”的投資評級精拟，主要的依據(jù)為：機(jī)床行業(yè)為長周期行業(yè)燎斩，波動(dòng)性小甫蹄；已有訂單量將維持行業(yè)的高增長树吏；機(jī)械行業(yè)固定資產(chǎn)投資仍高位運(yùn)行；在資源價(jià)格高漲的大環(huán)境下缚粮，設(shè)備投資已經(jīng)具有相當(dāng)?shù)膬r(jià)格優(yōu)勢漫介；..我們重點(diǎn)推薦重型機(jī)床行業(yè)上市公司昆明機(jī)床和天馬股份（齊重?cái)?shù)控） 1.2008年1-4月金切行業(yè)運(yùn)行情況 2008年1-4月金屬切削機(jī)床行業(yè)累計(jì)產(chǎn)量20.52萬臺，同比增速為15.20%创哩，比去年同期的7.63%提高了7.57個(gè)百分點(diǎn)灶常。數(shù)控金切機(jī)床累計(jì)產(chǎn)量40824臺，同比增速為15.8%波笆，比去年同期下降了28.06個(gè)百分點(diǎn)毯输，數(shù)量數(shù)控化率為19.90%，與去年同期基本持平褂苔，但是比去年年底下降了0.41個(gè)百分點(diǎn)霜甜。 產(chǎn)值方面：2008年1-4月金切機(jī)床行業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值為260.67億元，同比增速為32.69%贩贵，基本與07年持平箕昭；工業(yè)銷售產(chǎn)值為245.08億元，同比增速為29.69%解阅，同樣與07年同期基本持平落竹。 新產(chǎn)品產(chǎn)值方面：2008年1-4月金切機(jī)床行業(yè)新產(chǎn)品產(chǎn)值為60.56億元，同比增速為30.58%货抄，比去年同期下降明顯述召。 效益方面：2008年1-2月金切機(jī)床收入增速為35.42%，比上年同期增加了3.43個(gè)百分點(diǎn)蟹地；利潤總額增速為96.74%积暖，比上年同期減少了0.42個(gè)百分點(diǎn)藤为；毛利率為18.67%，下降了0.48個(gè)百分點(diǎn)夺刑；但稅前利潤率5.08%卻比上年同期提高了1.54個(gè)百分點(diǎn)缅疟，期間費(fèi)用率為14.44%，比上年同期下降了0.37個(gè)百分點(diǎn)遍愿。資產(chǎn)負(fù)債率61.38%存淫，比上年同期下降了0.21個(gè)百分點(diǎn)。 可以看出曾搪，金切機(jī)床行業(yè)的毛利率在下降瘫篮，但是費(fèi)用比率基本與去年同期持平，但利潤率卻提高了1.54個(gè)百分點(diǎn)权饥，相對比較顯著。我們判斷原因主要為機(jī)床行業(yè)是國家重點(diǎn)支持的產(chǎn)業(yè)梨浑，很多優(yōu)惠政策導(dǎo)致機(jī)床行業(yè)營業(yè)外收支凈額比較大面族，而且增速隨著營業(yè)收入的增加而增加，同時(shí)行業(yè)營業(yè)收入增速比去年同期仍在增加迂儡，因此芙捏，行業(yè)營業(yè)外收支應(yīng)該較去年同期增速也在增加，而導(dǎo)致了行業(yè)毛利率在下降杰打，但利潤率在提升粤唤。 在我國整體宏觀經(jīng)濟(jì)增速減緩的大形勢下，機(jī)械行業(yè)大部分子行業(yè)的預(yù)期增速也將放緩搁鞭，但是我們預(yù)計(jì)金切機(jī)床行業(yè)是波動(dòng)性最小即最穩(wěn)定的行業(yè)预锅，而且其增速即使放緩，也將保持在30%以上恢恼；其中民傻，重型機(jī)床行業(yè)的增速預(yù)計(jì)仍將提高。 2．機(jī)械行業(yè)投資情況 2008年1-4月機(jī)械行業(yè)四大子行業(yè)中场斑，通用設(shè)備制造業(yè)固定資產(chǎn)投資增速為34.5%漓踢，比去年同期低20.7個(gè)百分點(diǎn)；專用設(shè)備制造業(yè)為50.8%漏隐，比去年同期低0.8個(gè)百分點(diǎn)喧半；交通運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)為38.3%，比去年同期高8.7個(gè)百分點(diǎn)青责，增速顯著挺据；電氣機(jī)械及器材制造業(yè)為41.7%，比去年同期提高2.0個(gè)百分點(diǎn)爽柒。 通過對四大子行業(yè)加總我們得到機(jī)械行業(yè)總固定資產(chǎn)投資額和同比增速吴菠。2008年1-2月者填，機(jī)械行業(yè)完成固定資產(chǎn)投資2331.85億元，同比增速為40.20%做葵，比去年同期降低了1.87個(gè)百分點(diǎn)占哟。 由于機(jī)床行業(yè)的下游主要為大機(jī)械行業(yè)，因此機(jī)械行業(yè)投資需求增速維持高位翠墩，也就構(gòu)成了對機(jī)床的持續(xù)快速的需求谴童。在機(jī)械行業(yè)投資不減的情況下，機(jī)床的需求是有保障的帝匙。 3.進(jìn)出口情況 3.1出口 2008年1-4月整雷，我國出口金屬加工機(jī)床212萬臺，同比減少20.90%反狞，是自2004年以來的首次增速為負(fù)值珠焦，2008年4個(gè)月以來，我國金加出口數(shù)量增速一直為負(fù)值跳清；1-4月出口金額為632.54百萬美元股背，同比增速為35.70%，比去年同期低了6.50個(gè)百分點(diǎn)客止。出口數(shù)量減速遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過出口金額減速痹橙，說明我國金加機(jī)床出口產(chǎn)品規(guī)格和質(zhì)量都在提高。 我國金加機(jī)床出口增速在07年全年保持了穩(wěn)定的態(tài)勢（除2月份）巾甲，基本維持在40%-45%左右涕克。進(jìn)入08年以來，從趨勢看悬襟，出口增速有緩慢放緩的勢頭（排除2月份衅码，有07年基數(shù)較大和雪災(zāi)的因素）。預(yù)計(jì)08年全年我國金加出口增速將維持緩慢放緩的趨勢古胆，原因?yàn)椋?BR> 1肆良、人民幣升值。 2逸绎、鋼材價(jià)格上漲惹恃。我國金屬加工機(jī)床出口主要以已經(jīng)完成進(jìn)口替代的經(jīng)濟(jì)型車床為主，而該類機(jī)床的附加值較低棺牧，售價(jià)也較低巫糙，鋼材價(jià)格的上漲將極大的消減其價(jià)格優(yōu)勢，也就大幅消減了其競爭力颊乘，導(dǎo)致其出口量銳減参淹。從另一個(gè)角度來看，2008年1-4月我國出口金加平均單價(jià)為不到300美元乏悄，該價(jià)格已經(jīng)比2007年的180美元左右的價(jià)格增加了60%-70%浙值，因此可知恳不，由于低端經(jīng)濟(jì)型車床出口量的減少，使我國金加出口單價(jià)上升迅速构鸭。 從金額來看我國金加出口到美國的比例在逐年下降麸河，從2005年的17.93%到2008年一季度的7.99%，下降幅度顯著旬性。主要原因是人民幣的升值使我國出口機(jī)床的競爭力減弱冰枯；同時(shí)美元的貶值使美國國內(nèi)機(jī)床產(chǎn)品的競爭力增強(qiáng)，美國機(jī)床產(chǎn)品現(xiàn)在不僅在國內(nèi)抒崖，而且在國際上的競爭力正在逐步回升庵窄。 綜合來看，由于中國機(jī)床出口地分布廣泛婉烈，07年美國只占我國出口量的11.97%炉展，08年一季度為7.99%，而非美元區(qū)國內(nèi)多數(shù)廠商正在采用非美元計(jì)價(jià)方式蒙搅，因此人民幣對美元升值并不是機(jī)床行業(yè)出口銳減的最主要原因肺疾。鋼材價(jià)格上漲大幅消弱競爭力才是我國機(jī)床尤其是低端、低價(jià)機(jī)床出口大幅減少的根本原因潘尿。 主要機(jī)床產(chǎn)品出口情況 車床 2008年1-4月車床出口38612臺，同比增速為24.41%徒溪，比去年同期提高了7.58個(gè)百分點(diǎn)忿偷；出口金額1.46億元，同比增速為58.47%臊泌，比去年同期提高了17.12個(gè)百分點(diǎn)鲤桥；出口單價(jià)為3769.22美元，比去年同期的2959.60美元和年底的3239.88美元都有較大幅度的提高渠概。 車床出口金額增速遠(yuǎn)高于數(shù)量增速以及單價(jià)提升較快的主要原因是車床產(chǎn)品數(shù)控化率的提高茶凳。2008年1-4月車床的出口數(shù)量數(shù)控化率有一個(gè)大幅的提高，但是金額數(shù)控化率與去年同期和去年年底基本持平播揪。說明車床出口數(shù)量中數(shù)控產(chǎn)品的占比提高很快贮喧，而金額數(shù)控化率提升緩慢的原因是數(shù)控車床產(chǎn)品的價(jià)格在下降，而非數(shù)控車床產(chǎn)品的單價(jià)在上升猪狈。（非數(shù)控受成本壓力大箱沦，導(dǎo)致了價(jià)格的上漲；而數(shù)控產(chǎn)品數(shù)量的大量增加雇庙，導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格的略微下降谓形。） 銑床 2008年1-4月銑床出口7609臺，同比減少2.46%穆惩，比去年同期降低了72.75個(gè)百分點(diǎn)柒谈；出口金額1792.21萬元穴阱，同比增速為26.63%，比去年同期降低了33.17個(gè)百分點(diǎn)胖辨；出口數(shù)量和金額下降幅度顯著爱蚣；出口單價(jià)為2355.38美元，比去年同期的1814.21美元和年底的2107.63美元都有較大幅度的提高氏石。 銑床的數(shù)量數(shù)控化率和金額數(shù)控化率為3.30%和15.91%盹馅，較去年同期的2.32%和11.23%，以及去年年底的3.08%和11.93%均有不同程度的提高愿航；而金額數(shù)控化率增加大于數(shù)量數(shù)控化率的原因是數(shù)控銑床的出口單價(jià)提高幅度顯著毒奇，2008年1-4月出口單價(jià)為11363.61美元，去年同期為8782.03美元身音，去年年底為8170.19美元沥葛。 加工中心 2008年1-4月我國出口加工中心389臺，同比增速為106.91%叔收，比去年同期提高了107.44個(gè)百分點(diǎn)齿穗；出口金額為2381.33萬美元，同比增速為118.41%饺律，比去年同期提高了64.91個(gè)百分點(diǎn)窃页；出口單價(jià)為6.12萬美元，比去年同期的5.80萬美元有所提高复濒，但是較去年年底的7.08萬美元有較大幅度的降低脖卖。 鏜床 2008年1-4月鏜床出口818臺，同比增速為51.48%巧颈，比去年同比提高了46.63個(gè)百分點(diǎn)畦木；出口金額535.55萬美元，同比增速為51.82%砸泛，比去年同期下降了12.60個(gè)百分點(diǎn)十籍；出口單價(jià)與去年同期基本相同，為6547.11美元唇礁，比去年年底的5002.02美元提高較多勾栗。 與去年同期相比，數(shù)控和非數(shù)控鏜床的價(jià)格都基本沒有發(fā)生變化垒迂，雖然比去年年底有較大幅度的提高屁坛；出口數(shù)量數(shù)控化率和金額數(shù)控化率同樣與去年同期持平，比去年年底有所提高笨拯。 鏜銑床 2008年1-4月鏜銑床出口83臺宽缎，同比增速為112.82%，比去年同期下降了47.18個(gè)百分點(diǎn)讶粹，但是出口金額為498.36萬元着雪，同比增速為192.26%牲课，比去年同期提高了92.82個(gè)百分點(diǎn)；出口數(shù)量增速下降瞎励，但是出口金額增速不降反升而且提高顯著女灸；出口單價(jià)位6.00萬美元，比去年同期的4.37萬和年底的5.53萬美元均有較大提高蒜肥。 鏜銑床出口金額的提高主要是因?yàn)閿?shù)控產(chǎn)品出口單價(jià)和金額數(shù)控化率比去年同期均有提高但雨，非數(shù)控產(chǎn)品單價(jià)沒有太大變化。 齒輪機(jī)床 2008年1-4月齒輪機(jī)床出口27755臺碟堵，同比增長了10倍多螺谅，增速特別顯著，但是出口金額為496.09萬美元来累，同比增速僅為7.05%砚作，比去年同期下降顯著；可能是低端的產(chǎn)品從去年下半年開始猛增嘹锁，導(dǎo)致去年年底和今年以來出口數(shù)量猛增葫录，而出口金額變化不大；出口單價(jià)也充分體現(xiàn)了該變化领猾，今年1-4月米同，出口單價(jià)僅為178.74美元，比去年同期的1849.22美元下降了90.33%摔竿，比去年年底的435窍霞。59美元也下降顯著。 非數(shù)控齒輪機(jī)床出口數(shù)量和金額的增長拯坟，尤其是出口數(shù)量的猛增，導(dǎo)致齒輪機(jī)床數(shù)量和金額數(shù)控化率的下降都比較顯著韭山。但是我們發(fā)現(xiàn)數(shù)控齒輪機(jī)床的價(jià)格與去年同期和去年年底相比都有較大幅度的提高郁季，今年1-4月為3.92萬美元，去年同期為3.35萬美元腻危，年底為3.18萬美元弹双；只是非數(shù)控齒輪機(jī)床的單價(jià)下降太多，導(dǎo)致了總體的下降雇法。 磨床 2008年一季度磨床出口76.85萬臺战辨，同比增速為8.79%，比去年同期提高了8.44個(gè)百分點(diǎn)嗜吉；出口金額3939.68萬美元莱火，同比增速為42.08%，比去年同期提高了23.86%熄自；出口金額增速遠(yuǎn)高于數(shù)量增速說明出口單價(jià)有較大幅度的提升驻碟，一季度磨床單價(jià)為51.27美元仪从，比去年同期的39.25美元和年底的38.66美元提升顯著；我們判斷單價(jià)提升的主要原因是拋光機(jī)卸禽、砂輪機(jī)等低值產(chǎn)品的減少和數(shù)控產(chǎn)品的增加潜狭。 出口綜述 金切機(jī)床重點(diǎn)產(chǎn)品中，08年1-4月出口增速比去年同期增加的產(chǎn)品有車床洪稿、加工中心谭央、磨床和鏜銑床，而且車床疟位、加工中心和磨床是量大的產(chǎn)品瞻润；同比增速下降的為銑床、鏜床和齒輪機(jī)床献汗，只有銑床是量大的產(chǎn)品敢订。通過對該7種主要金切產(chǎn)品的加總，2008年1-4月金切主要產(chǎn)品出口數(shù)量為84.38萬臺罢吃，同比增速為12.72%楚午，出口金額2.42億元，同比增速為56.62%尿招，比去年同期提高了14.85個(gè)百分點(diǎn)矾柜。因此我們可以認(rèn)定，我國金切機(jī)床重點(diǎn)產(chǎn)品出口快速增長的勢頭仍然在持續(xù)就谜，金加機(jī)床出口增速的下降主要體現(xiàn)在金屬成形機(jī)床產(chǎn)品和金切機(jī)床低值產(chǎn)品出口的減少上怪蔑。 3.2進(jìn)口 2008年1-4月，我國金屬加工機(jī)床進(jìn)口數(shù)量為31031臺丧荐，同比減少2.90%缆瓣，比去年同期的-5.20%增加了2.3個(gè)百分點(diǎn)；進(jìn)口金額為2306.08百萬美元圣辩，同比增速為5.90%啼厌，比去年同期的2.70%提高了3.2個(gè)百分點(diǎn)。 自2005年1月我國金加機(jī)床進(jìn)口金額增速達(dá)到最高值匆罗，當(dāng)年進(jìn)口一直維持增速減緩的態(tài)勢终于；2006年進(jìn)口增速自2000年以來首次變?yōu)樨?fù)值，但是當(dāng)年的趨勢為逐步增加记辖，最終全年進(jìn)口金額增速仍未正禁脏，2007年進(jìn)口增速趨勢是減緩，并導(dǎo)致最終全年進(jìn)口增速為負(fù)值苗圃。 造成我國金屬加工機(jī)床進(jìn)口數(shù)量減速放緩谣泄、進(jìn)口金額增速增加的主要原因?yàn)椋?BR> 1、人民幣升值。 2禀锋、高端機(jī)床需求仍十分強(qiáng)勁垄暗。我國進(jìn)口金屬加工機(jī)床的單價(jià)一直在增長，截止2008年3月禀综，進(jìn)口金加機(jī)床單價(jià)為7.41萬美元/臺简烘，而出口單價(jià)僅為不到300美元，可見差距相當(dāng)顯著定枷。因此孤澎，我們認(rèn)為高附加值機(jī)床國內(nèi)需求仍十分旺盛，國內(nèi)機(jī)床生產(chǎn)廠商的生產(chǎn)仍然無法滿足國內(nèi)市場的需求欠窒。 綜合以上兩點(diǎn)原因覆旭，我們認(rèn)為人民幣升值因素影響力度會(huì)較小，而國內(nèi)高端機(jī)床需求仍十分強(qiáng)勁才是進(jìn)口金加機(jī)床金額由減少到增加的主要原因岖妄。因此我們更相對看好高端重型機(jī)床行業(yè)的發(fā)展型将。 主要產(chǎn)品進(jìn)口情況 車床 2008年1-4月車床進(jìn)口4010臺，同比增速為-17.05%荐虐，比去年同期下降了6.38個(gè)百分點(diǎn)七兜；進(jìn)口金額2.19億元，同比增速為0.71%福扬，比去年同期下降了1.05個(gè)百分點(diǎn)腕铸；進(jìn)口單價(jià)為5.46萬美元，比去年同期的4.50萬和年底的5.01萬均有提高铛碑，進(jìn)口單價(jià)提高的原因?yàn)閿?shù)控和非數(shù)控產(chǎn)品的平均單價(jià)的同時(shí)上升裂体，數(shù)控和非數(shù)控車床單價(jià)分別比去年同期提高了8.64%和3.70%。 銑床 2008年1-4月銑床進(jìn)口611臺赦锰，同比增速-46.40%息队，比去年同期下降了85.26個(gè)百分點(diǎn)；進(jìn)口金額6292.43萬美元灼址，同比增速為-29.94%稍圾，比去年同期下降了83.82個(gè)百分點(diǎn)；進(jìn)口單價(jià)為10.30萬美元篇臭，比去年同期的7.88萬美元和6.66萬美元均有較大提高，其中數(shù)控和非數(shù)控產(chǎn)品進(jìn)口單價(jià)都有提高轨来，分別提高了80.09%和6.94%肢抚。但同時(shí)，進(jìn)口銑床數(shù)量和金額數(shù)控化率的降低基霞，也使其平均單價(jià)的提高受到了一定程度的限制别主。 加工中心 2008年1-4月加工中心進(jìn)口4753臺，同比增速為10.10%阎瘩，比去年同期下降了9.25個(gè)百分點(diǎn)色罚；進(jìn)口金額6.37億美元碰缔，同比增速12.49%，比去年同期下降了18.63個(gè)百分點(diǎn)戳护；出口單價(jià)為13.40萬美元金抡，與去年同期的13.11萬美元基本相當(dāng)。 鏜床 2008年1-4月鏜床進(jìn)口135臺腌且，同比增速為6.30%梗肝，比去年同期提高了13.60個(gè)百分點(diǎn)；進(jìn)口金額996.83萬美元铺董，同比減少22.25%巫击，比去年同期下降了2.42個(gè)百分點(diǎn)；進(jìn)口單價(jià)為7.38萬美元精续，比去年同期的10.10萬和12.11萬美元下降幅度顯著坝锰，主要原因是數(shù)量數(shù)控化率的降低和非數(shù)控產(chǎn)品單價(jià)的下降（幅度為17.37%） 鏜銑床 2008年1-4月進(jìn)口鏜銑床84臺，同比下降了9.68%重付，比去年同期提高了11.51個(gè)百分點(diǎn)顷级；出口金額為1339.21萬美元，同比下降了51.39%境猜，比去年同期下降了42.53個(gè)百分點(diǎn)伺罗；出口金額增速遠(yuǎn)低于數(shù)量增速的原因是進(jìn)口鏜銑床單價(jià)的迅速下降，1-4月為15.94萬美元胸叠，去年同期為29.62萬美元奇巍，數(shù)量和金額數(shù)控化率的降低，1-4月和去年同期分別為29.76%和79.60%债烹、45.16%和84.78%含罪，以及數(shù)控和非數(shù)控產(chǎn)品單價(jià)的同時(shí)大幅降低。 齒輪機(jī)床 2008年1-4月進(jìn)口齒輪機(jī)床270臺闪侨，同比增速為29.81%惠服，比去年同期提高了55.26個(gè)百分點(diǎn)；進(jìn)口金額6616.01萬美元挑明，同比增速為69.49%断猩，比去年同期提高了15.47個(gè)百分點(diǎn)；進(jìn)口單價(jià)為24.50萬美元沪翔，比去年同期的1.88萬美元和年底的2.11萬美元均有提高肪瘤，主要原因是數(shù)控產(chǎn)品價(jià)格的提升、數(shù)量和金額數(shù)控化率的提高潮瓶。 磨床 2008年1-3月進(jìn)口磨床2683臺陶冷，同比減少4.82%，但比去年同期提高了12.48個(gè)百分點(diǎn)；進(jìn)口金額1.86億美元埂伦，同比減少7.62%煞额，比去年同期提高0.43個(gè)百分點(diǎn)；進(jìn)口單價(jià)為6.95萬美元沾谜，比去年同期的7.16萬美元略有下降膊毁。 進(jìn)口綜述 從進(jìn)口金額來看，增速比去年同期提高的只有齒輪機(jī)床和磨床类早，而且磨床增速只提高了0.43個(gè)百分點(diǎn)媚媒，同時(shí)齒輪機(jī)床是量小的品種；而車床涩僻、銑床缭召、加工中心、鏜床逆日、鏜銑床的增速均比去年同期在下降嵌巷，因此我們可以判斷，金切重點(diǎn)產(chǎn)品的進(jìn)口金額增速比去年同期肯定在下降芭贬。 3.3進(jìn)出口逆差 總體來看恋都，金加機(jī)床進(jìn)出口逆差減速在減緩，2008年1-4月進(jìn)出口逆差為16.74億美元坚呜，同比減少2.48%程伞，但比去年同期提高了2.28個(gè)百分點(diǎn)，比去年年底提高了8.03個(gè)百分點(diǎn)闸虹。 在量大產(chǎn)品中暴既，加工中心、磨床的逆差規(guī)模還較大敌痴，尤其是加工中心磁饮，今年1-4月逆差為6.13億美元，相對來講車床和銑床作為量大產(chǎn)品的進(jìn)出口逆差規(guī)模已經(jīng)相對較小溪臊，主要是該兩種產(chǎn)品已基本完成進(jìn)口替代减少，并已經(jīng)可以批量出口。而量小產(chǎn)品中的齒輪機(jī)床镊鹊、鏜床填抬、鏜銑床的進(jìn)出口逆差規(guī)模相對來講雖然較小，但是相對于消費(fèi)量來講隧期，進(jìn)口量還是占比居高不下痴奏，進(jìn)口替代仍將在未來持續(xù)存在。 4.行業(yè)評級 我們給予行業(yè)“看好”的投資評級厌秒，我們判斷的理由主要為： 1、機(jī)床下游行業(yè)眾多，是機(jī)械行業(yè)周期波動(dòng)最小的行業(yè)鸵闪； 2檐晕、已有訂單量將維持行業(yè)的高增長。2007年德國機(jī)床行業(yè)的平均交貨期為8個(gè)月左右蚌讼，而有特殊要求的機(jī)床的交貨期為10-12個(gè)月辟灰；估計(jì)我國機(jī)床產(chǎn)品的交貨期也基本上處于同樣的水平，甚至更高一些篡石。即使今年訂單量只有去年的一半芥喇，也夠機(jī)床生產(chǎn)企業(yè)全年滿負(fù)荷生產(chǎn)一年。而一些高端機(jī)床行業(yè)訂單量更加充足凰萨。以重型機(jī)床為例：2007年继控，重型機(jī)床行業(yè)累計(jì)訂貨量達(dá)到112.6億元，同比增速為52.84%笤碍；而其2007年銷售收入為63.6億元况饥，同比增速為28.29%；訂貨量的增速遠(yuǎn)高于銷售收入增速支赖，可以得知荸冒，即使未來訂單量下滑，重型機(jī)床行業(yè)的收入增速仍會(huì)增加访跪，因?yàn)楝F(xiàn)有訂單量已經(jīng)安排到2009年甚至以后生產(chǎn)了扬饰。 3、機(jī)械行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速同比減少有限化威，仍然處于高位運(yùn)行班跟。 4、在資源價(jià)格高漲的大環(huán)境下醋躏，設(shè)備投資已經(jīng)具有相當(dāng)?shù)膬r(jià)格優(yōu)勢虹婿，按照經(jīng)濟(jì)學(xué)的邏輯推理，未來機(jī)械行業(yè)投資的增長將更多的體現(xiàn)在機(jī)器設(shè)備的更新上擒买，而不是外延式的基建上朝刊。作為工業(yè)母機(jī)的機(jī)床將極大地受益于此次內(nèi)涵擴(kuò)張的浪潮。 5蜈缤、金切機(jī)床重點(diǎn)產(chǎn)品仍然體現(xiàn)出出口快速增長拾氓，進(jìn)口緩慢減少的特征，因此我們認(rèn)為金切機(jī)床行業(yè)的進(jìn)口替代仍然在持續(xù)底哥，而不是像原來判斷的出口增速驟減咙鞍、進(jìn)口增速轉(zhuǎn)為正值。預(yù)計(jì)在未來很長時(shí)間內(nèi)趾徽，金切機(jī)床行業(yè)重點(diǎn)產(chǎn)品行業(yè)尤其是加工中心续滋、齒輪機(jī)床翰守、磨床、鏜床和鏜銑床行業(yè)的公司仍將長期存在進(jìn)口替代的機(jī)會(huì)疲酌，行業(yè)前景相對更加看好蜡峰。 5.行業(yè)估值除01-03年行業(yè)處于虧損時(shí)，機(jī)床行業(yè)市盈率歷年來均高于A股市盈率朗恳。通過二者之差可以看出湿颅，自07年行業(yè)盈利增速大幅提高以來，機(jī)床行業(yè)市盈率大幅降低渠余，以致在低位徘徊斟策，這樣的階段只在00年和05年存在。據(jù)我們統(tǒng)計(jì)采散，以機(jī)床行業(yè)08年6月第一周的市盈率與A股之差12.63計(jì)算胡傅，自2000年以來，低于12.36X的時(shí)間只有60周蚌斑，即14%的時(shí)間奋完。可見慰适，機(jī)床行業(yè)PE處于歷史低位淫兑。 6.投資建議 建議重點(diǎn)關(guān)注訂單量充足、國內(nèi)市場需求旺盛的高端重型機(jī)床行業(yè)和規(guī)模生產(chǎn)高端加工中心饺斧、鏜銑床二谤、磨床等產(chǎn)品的相關(guān)上市公司——昆明機(jī)床和天馬股份（齊重?cái)?shù)控）。 昆明機(jī)床——財(cái)務(wù)穩(wěn)健兼具成長.. 2007年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入13.02億元读囤，同比增長52.86%继射；實(shí)現(xiàn)利潤總額2.97億元，同比增速為138.77%挎袜；實(shí)現(xiàn)凈利潤2.51億元顽聂，同比增速為133.84%；EPS0.57元盯仪，與我們的預(yù)測值0.54元基本吻合紊搪。 公司主要機(jī)床產(chǎn)品的總收入為9.76億元，其中落鏜的比重為45.41%全景；臥鏜為39.15%耀石；刨鏜為7.99%；臥加為5.74%爸黄；坐鏜為1.06%滞伟，其他為0.65%。落鏜和刨鏜的增長超過我們的預(yù)期炕贵，而臥鏜和臥加的增速低于我們預(yù)期梆奈，足以體現(xiàn)公司未來以高端機(jī)床為中心展開生產(chǎn)任務(wù)的發(fā)展思路野崇。 公司實(shí)現(xiàn)投資收益2804萬元，主要來自于道斯公司和對中富證券委托理財(cái)資金的收回亩钟；2007年昆明道斯的投資收益為496.70萬元舞骆，中富證券委托理財(cái)資金實(shí)現(xiàn)的投資收益為2438.29萬元。 2007年公司毛利率為35.93%窜抽，比我們預(yù)測的34%要高出兩個(gè)點(diǎn)，主要原因是機(jī)床產(chǎn)品的毛利率高達(dá)39.33%豺研；ROA髓无、ROE、凈利潤率允逝、凈利潤增速低于我們預(yù)計(jì)主要是因?yàn)楣緯?huì)計(jì)估計(jì)變更所致沫十。 預(yù)計(jì)公司08、09和10年的每股收益為0.79元宵绒、1.03元和1.41元建淘，維持我們原來24.10元的目標(biāo)價(jià)和“推薦”的投資評級。 天馬股份——風(fēng)電和齊重是工作重點(diǎn) 事件：為充分把握風(fēng)電軸承及重型數(shù)控機(jī)床的發(fā)展契機(jī)浴恐，本著提高公司的資產(chǎn)質(zhì)量咪枷、盈利能力以及未來增長潛力之目的，擬向特定投資者非公開發(fā)行不超過2,500萬股（含2,500萬股）总枢，增發(fā)價(jià)格為52.89元打恕。 風(fēng)電項(xiàng)目：公司增發(fā)為研發(fā)生產(chǎn)φ500mm～φ5000mm尺寸段各類軸承，產(chǎn)品主要應(yīng)用于風(fēng)力發(fā)電機(jī)中的變槳軸承渠缕、偏航軸承鸽素、主機(jī)主軸軸承、增速箱主軸軸承亦鳞，項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后馍忽，將形成年新增1萬套風(fēng)力發(fā)電機(jī)軸承的生產(chǎn)能力。 齊重項(xiàng)目：該項(xiàng)目在齊重?cái)?shù)控現(xiàn)有廠區(qū)內(nèi)進(jìn)行燕差，新建生產(chǎn)廠房建筑面積48,834平方米遭笋，形成年產(chǎn)200臺高檔重型數(shù)控機(jī)床的生產(chǎn)能力，使高檔重型數(shù)控機(jī)床這一項(xiàng)高科技產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)谁不，并全面提升公司的產(chǎn)品市場競爭力坐梯。 風(fēng)電和齊重是天馬股份未來增長的主要源泉，因此本次增發(fā)也在情理之中刹帕。此次增發(fā)的效益要到09年才能體現(xiàn)吵血，因此會(huì)對08年業(yè)績有10%左右的攤薄，但是鑒于這兩個(gè)行業(yè)的良好的發(fā)展前景偷溺，公司產(chǎn)品的稀缺性蹋辅，我們認(rèn)為公司高估值的狀態(tài)是可持續(xù)的阅权。 |
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