東力傳動:IPO后將進(jìn)入新的增長階段
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中國重工業(yè)化發(fā)展趨勢使工業(yè)齒輪箱行業(yè)面臨發(fā)展機(jī)遇呢呕。2010年中國齒輪行業(yè)產(chǎn)值將突破1000億元,在世界排名“保三爭二”撕拇,其中尔网,工業(yè)齒輪產(chǎn)品主要應(yīng)用于起重運(yùn)輸、水泥建材稿辙、重型礦山昆码、冶金、電力等行業(yè)邻储,應(yīng)用廣泛赋咽,并受益于冶金、電力等行業(yè)落后產(chǎn)能淘汰吨娜。
該公司競爭力比較脓匿。 東力傳動在生產(chǎn)規(guī)模、產(chǎn)品種類宦赠、應(yīng)用領(lǐng)域遜于外資齒輪制造企業(yè)和國內(nèi)的中國高速陪毡、重齒,但在冶金行業(yè)具有較強(qiáng)的競爭力并占有一席之地袱瓮,市場份額在10%以上缤骨。
該公司的發(fā)展戰(zhàn)略是:以工業(yè)齒輪為核心業(yè)務(wù),以大功率重載齒輪箱尺借、模塊化高精減速器绊起、模塊化減速電機(jī)和風(fēng)力發(fā)電齒輪箱為核心發(fā)展產(chǎn)品,通過IPO實(shí)現(xiàn)向電力燎斩、煤炭箩晦、建材水泥、起重機(jī)械領(lǐng)域的拓展树吏,努力成為國內(nèi)領(lǐng)先的現(xiàn)代化傳動設(shè)備制造商淀甘。
IPO后公司收入和凈利潤進(jìn)入高增長階段。主要表現(xiàn)在生產(chǎn)能力提高漫介、產(chǎn)品提價(jià)可以消化成本上升风镊、享受高新技術(shù)企業(yè)的所得稅優(yōu)惠政策。
新產(chǎn)品風(fēng)電齒輪箱仍處于研發(fā)階段赏碑,預(yù)計(jì)2009年可以小批量生產(chǎn)满颂。
投資評級為“審慎推薦-B”。我們預(yù)測東力傳動2008、2009年?duì)I業(yè)收入的增長率為30%矛熬、52%户虐,凈利潤的增長率為53%、52%鳖群,每股收益為0.71元紊荞、1.08元,動態(tài)PE為32倍和21倍袁余。雖然東力傳動長期競爭力并未領(lǐng)先于行業(yè)擎勘,但是正處于高成長期,未來三年凈利潤的增長率在50%左右泌霍。我們預(yù)計(jì)股價(jià)的表現(xiàn)將略強(qiáng)于基準(zhǔn)指數(shù)货抄,按照2008年35倍和2009年30倍估算述召,合理估值在25-30元朱转。
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