全球經(jīng)濟(jì)的不確定性與鋼材價(jià)格的暴漲，使機(jī)械行業(yè)面臨著估值危機(jī)证薇，周期性恐懼再次彌漫纸厉；一季度多家上市公司如柳工坞生、安徽合力(600761)欣鳖、振華港機(jī)(600320)董事會(huì)通過了再融資方案逼争，加速了股價(jià)下跌蜘傻；行業(yè)收購兼并暗流涌動(dòng)备则，股價(jià)并未對(duì)行業(yè)整合的深遠(yuǎn)意義做出反應(yīng)吩捞。

　　從短期和微觀層面來看鳞编，成本上升將導(dǎo)致毛利率下降是可以預(yù)見的。去年四季度以來鋼材價(jià)格的持續(xù)上漲已經(jīng)給制造業(yè)帶來了壓力渐扮。

　　我們選擇供需狀況次泽、提價(jià)能力、國際市場份額席爽、盈利水平意荤、產(chǎn)能利用率五個(gè)指標(biāo)來判斷機(jī)械行業(yè)的景氣度。未來3到6個(gè)月只锻，工程機(jī)械的毛利率雖然可能小幅下降玖像，但是國內(nèi)需求依然旺盛，國際市場份額仍將提高齐饮，因此景氣度將高位震蕩捐寥。

　　風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)提高來自預(yù)期變化

　　全球經(jīng)濟(jì)的不確定性與鋼材價(jià)格的暴漲，使與固定資產(chǎn)投資和全球經(jīng)濟(jì)相關(guān)的機(jī)械行業(yè)面臨著估值危機(jī)祖驱，周期性恐懼再次彌漫握恳。一季度，多家上市公司如柳工捺僻、安徽合力乡洼、振華港機(jī)董事會(huì)通過了再融資的方案，加速了股價(jià)的下跌嚼讹；行業(yè)收購兼并暗流涌動(dòng)扛焊，柳工、中聯(lián)重科(000157)脊腺、振華港機(jī)和中集集團(tuán)(000039)均有收購公告崎绽，但股價(jià)并未對(duì)行業(yè)整合的深遠(yuǎn)意義做出反應(yīng)。

　　2008年國內(nèi)固定資產(chǎn)投資“無近憂有遠(yuǎn)慮”茉园，上半年利潤繼續(xù)向原材料行業(yè)集中宅殿，原材料行業(yè)將保持相對(duì)景氣，處于產(chǎn)業(yè)鏈終端的裝備制造業(yè)繼續(xù)承受較大的成本壓力汁讹；到了下半年诞书，利潤有望向能源和公用事業(yè)集中锤知，相應(yīng)地原材料行業(yè)的景氣高點(diǎn)漸次出現(xiàn)，裝備制造業(yè)景氣度有望在技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級(jí)中迎來回升范蛉。雖然現(xiàn)在斷言“高投資終結(jié)”為時(shí)過早羊湃，但從中長期來看，隨著盈利水平的回落份噪，投資增速可能會(huì)放緩然走，這對(duì)機(jī)械設(shè)備需求會(huì)造成一定影響。

　　從短期和微觀層面看戏挡，我們還沒有銷量增速下降的數(shù)據(jù)來支撐上面的結(jié)論芍瑞，但是成本上升將導(dǎo)致毛利率下降是可以預(yù)見的。另外褐墅，提價(jià)能力取決于行業(yè)的供需關(guān)系拆檬、盈利水平及公司的競爭策略。目前來看制造企業(yè)大幅提價(jià)的可能性不大妥凳，考慮到企業(yè)的庫存竟贯，我們預(yù)計(jì)鋼材上漲對(duì)企業(yè)盈利的影響將持續(xù)到三季度。二季度機(jī)械行業(yè)的投資機(jī)會(huì)將更多來自于產(chǎn)業(yè)整合逝钥、國際競爭力提升和具有產(chǎn)品升級(jí)能力的龍頭公司屑那。

　　整體景氣度維持高位震蕩

　　我們選擇了供需狀況、提價(jià)能力艘款、國際市場份額持际、盈利水平、產(chǎn)能利用率五個(gè)指標(biāo)來判斷機(jī)械行業(yè)的景氣度哗咆，認(rèn)為未來3到6個(gè)月搂物，工程機(jī)械的毛利率雖然可能小幅下降，但是國內(nèi)需求依然旺盛读铁，國際市場份額仍將提高囱蕴，因此景氣度維持高位震蕩。

　　雖然造船行業(yè)的國際市場份額和毛利率仍將走高身犯，但是新訂單將出現(xiàn)下降碟灾，因此景氣度略有下降；集裝箱是個(gè)短周期行業(yè)动娄，受出口政策和全球經(jīng)濟(jì)的影響波動(dòng)較大，行業(yè)產(chǎn)能過剩伟秩，景氣度會(huì)下降篓疚；港口機(jī)械訂單周期長，因此景氣度相于滯后于集裝箱猿悔。二季度我們相對(duì)看好景氣度維持重型數(shù)控機(jī)床掂演、工程機(jī)械捧贺、航空制造行業(yè)，建議選擇超跌的價(jià)值股進(jìn)行投資栓拜。

　　首先座泳，造船業(yè)景氣度將高位回落。2007年船舶行業(yè)完工量幕与、新訂單和盈利翻倍增長挑势，全球船舶成交量和成交金額再創(chuàng)新高。中國的全球市場份額繼續(xù)提高啦鸣，我國船舶企業(yè)盈利成倍增長潮饱；2008年全球船舶新成交量將會(huì)大幅回落。全球船企手持訂單占現(xiàn)有運(yùn)力的比例達(dá)到47%诫给，短期次貸危機(jī)對(duì)船舶融資有一定影響香拉，預(yù)計(jì)2008年新船成交量出現(xiàn)明顯回落；船價(jià)格指數(shù)有望保持高位中狂；2008年船舶行業(yè)利潤增速將明顯放緩凫碌。

　　其次，工程機(jī)械景氣度高位震蕩胃榕。內(nèi)需依然強(qiáng)勁盛险，2008年將呈現(xiàn)前高后低的增長態(tài)勢。2007年工程機(jī)械行業(yè)呈現(xiàn)出了前低后高的高增長格局勤晚，預(yù)計(jì)2008年一季度工程機(jī)械銷量將超預(yù)期四酱；外需并未有放緩的跡象。2007年工程機(jī)械出口增速并沒有放緩的跡象倘粮。受人民幣升值和出口退稅下調(diào)的影響扑详，2008年機(jī)電產(chǎn)品出口增速下降明顯。全球工程機(jī)械市場呈現(xiàn)出此消彼漲的態(tài)勢乱一；工程機(jī)械盈利水平可能出現(xiàn)小幅回落涕留；2008年工程機(jī)械行業(yè)收購兼并悄然興起

　　第三，鐵路設(shè)備制造業(yè)景氣度維持高位之搅。鐵路固定資產(chǎn)投資增長平穩(wěn)唁返。“十一五”規(guī)劃也對(duì)鐵路發(fā)展提出了明確的發(fā)展目標(biāo)：“十一五”鐵路擬建設(shè)新線17000公里丹叨，其中客運(yùn)專線7000公里辨迷；既有線增建二線8000公里，既有線電氣化改造15000公里洁乏；2010年全國鐵路營業(yè)里程達(dá)到9萬公里以上袁暗，復(fù)線和電氣化比例分別達(dá)到45%以上；

　　鐵路設(shè)備投資增長加速倍试，鐵路設(shè)備行業(yè)盈利水平持續(xù)提升讯屈。行業(yè)集中度較高蛋哭，鐵道部招標(biāo)價(jià)格基本能覆蓋成本上升的影響。

　　第四涮母，航空制造業(yè)谆趾，大飛機(jī)項(xiàng)目將推動(dòng)行業(yè)資源整合。我國支線客機(jī)占比將會(huì)提高叛本；支線飛機(jī)訂單飽和沪蓬；航空轉(zhuǎn)包與合作市場繼續(xù)擴(kuò)大；大飛機(jī)項(xiàng)目將拉開我國航空制造業(yè)的新篇章炮赦。大飛機(jī)項(xiàng)目將帶動(dòng)我國航空工業(yè)技術(shù)水平的增體提升怜跑，大飛機(jī)給我國航空業(yè)帶來的效益不僅體現(xiàn)在民用干線客機(jī)市場，還體現(xiàn)在給航空發(fā)動(dòng)機(jī)吠勘、航空材料性芬、航空電子設(shè)備等整條產(chǎn)業(yè)鏈帶來新的增長點(diǎn)，與此相關(guān)的上市公司均有可能受益剧防；資產(chǎn)整合可能帶來投資機(jī)會(huì)植锉。

　　第五，其它專用設(shè)備行業(yè)爹舱。 機(jī)床行業(yè)的景氣度與整個(gè)制造業(yè)的景氣度相關(guān)奕截，但是相對(duì)滯后。我們相對(duì)看好重型數(shù)控機(jī)床皿遏，細(xì)分產(chǎn)品呈現(xiàn)出壟斷競爭的格局噪境，毛利率和管理效率將穩(wěn)步提升。干貨集裝箱受出口退稅政策和對(duì)美出口下降的影響丧忍，2008年集裝箱銷量可能會(huì)維平或略有下降半泪。港口機(jī)械，從2004年以來港口機(jī)械系列產(chǎn)品也處在升級(jí)換代階段参挨，價(jià)格上漲明顯效勺，但整體盈利水平依然較低，同時(shí)也面臨著人民幣升值和原材料漲價(jià)這兩大負(fù)面因素的影響下亮蜓，毛利率提升的可能性不大嘉容。