公司簡介公司設立于2005年料睛，專營冶金及礦山用工業(yè)齒輪產(chǎn)品旋膳，目前主力產(chǎn)品為減速電機、減速器及重載齒輪箱，目前是國內(nèi)最大輥道減速電機生產(chǎn)廠商捏萍，產(chǎn)品大量應用在鋼鐵企業(yè)的連鑄連軋成套設備上嫌或，如寶鋼(600019.SS,Rmb15.72,增持)脖含、鞍鋼(000898.SZ, Rmb27.53,增持)窖杀、首鋼(000959.SZ, Rmb7.77,未評級)、沙鋼及包鋼(600010.SS, Rmb7.31,未評級)等调衰，近年來公司在大功率重載齒輪箱的發(fā)展迅速膊爪，2006年減速電機、減速器及重載齒輪箱營收占比分別為35%嚎莉、25%及30%米酬，公司未來除了繼續(xù)加重模塊化生產(chǎn)比例及重載齒輪箱擴產(chǎn)外，大功率風電齒輪箱將是公司下一階段發(fā)展重心趋箩。
工業(yè)齒輪行業(yè)屬技術(shù)赃额、資金密集行業(yè)齒輪是機械產(chǎn)品的關(guān)鍵傳動件，是裝備工業(yè)的“韌帶”叫确，屬于技術(shù)跳芳、資金密集行業(yè)叁渣，齒輪產(chǎn)品主要可分車輛齒輪跟工業(yè)齒輪兩大類，工業(yè)齒輪下游應用行業(yè)廣泛谍潮，且產(chǎn)品相當多樣化溯侦，因此行業(yè)集中度偏低，2005年全球前十大制造商市占率僅20%易传，第一大的Flender僅占6.3%方数，中國前八大廠商市占率也僅24%，各家廠商各有專精領(lǐng)域臭赃，根據(jù)國家統(tǒng)計局資料，2004-2005年中國工業(yè)齒輪市場分別增長了20.6%及28%忙甩，05年市場規(guī)模達262億元尽舱，預估行業(yè)未來增速將可維持15-20%。
大功率重載齒輪箱業(yè)務拓展迅速05年開始公司大功率重載齒輪箱正式推出市場揉罗，爭食SEW天津及Flender天津的市場份額元炭，06年推出3款產(chǎn)品，06年更一舉推出13款產(chǎn)品掷情，06年業(yè)績大增85%软吐，達9,300萬元，07年上半年接單已達億元吟税，目前產(chǎn)能呈現(xiàn)滿載凹耙，本次上市募集的資金將大舉擴充重載齒輪箱產(chǎn)能，計劃將產(chǎn)能由目前3,200噸逐步提升至2011年的9,500噸肠仪，在產(chǎn)品毛利率方面肖抱，06年受到一次推出高達13項新產(chǎn)品使的一次性費用增加影響，毛利率由05年的27.9%降至20%异旧，但07年產(chǎn)品毛利率已回升至30.4%意述。
募集資金致力擴充模塊化產(chǎn)品線及重載齒輪箱產(chǎn)能模塊化高精減速器:模塊化是工業(yè)通用齒輪的發(fā)展趨勢，在滿足客戶多樣化需求下吮蛹，模塊化生產(chǎn)能提高產(chǎn)品之間的互換性荤崇，減少零件及毛胚的品種規(guī)格，提高生產(chǎn)效率潮针，從而降低生產(chǎn)成本术荤，本次募集資金投入高精高硬齒面齒輪的模塊化生產(chǎn)，預計08年8月投產(chǎn)然低，產(chǎn)能達6,300噸喜每，達產(chǎn)后可創(chuàng)造年營收2.43億元。
擴充大功率重載齒輪箱產(chǎn)能:重載齒輪箱前期效益良好拘挖，目前產(chǎn)能吃緊找鹅，暫時僅能藉由小型減速器生產(chǎn)線支持生產(chǎn)工作翎钳，預計將投入1.54億元將產(chǎn)能由現(xiàn)有的3,200噸提升至9,500噸，達產(chǎn)后可創(chuàng)造年營收1.86億元轩从。
風電齒輪箱是公司下一波投資重點中國風電市場可發(fā)展空間遼闊鸣丝，以發(fā)改委的可再生
能源中長期規(guī)劃，保守預估至2020年止風機齒輪箱商機逾200億元融沟，由于風機齒輪箱需克服環(huán)境條件惡劣及無規(guī)律的變向瘪巡、變負荷風力作用，且風機位置多處40-60米高空浮烫，維修難度及成本較高佳珊，因此對產(chǎn)品的品質(zhì)要求較高，目前國內(nèi)競爭廠商較少杆荐，僅南高齒(0658.HK, HK$13.14,未評級)听公、重齒及杭州前進齒輪廠較具規(guī)模，但兆瓦級以上風機齒輪箱則多仰賴國外廠商供應诉濒，目前南高齒因與GE結(jié)盟周伦，進展較快，公司目前系透過與鄭州機械研究所及浙江運達合作開發(fā)1.5兆瓦風機齒輪箱技術(shù)未荒，目前仍處于研發(fā)階段专挪，效益待觀察。
07-08年EPS分別為0.41元及0.54元預估模塊化高精減速器及大功率重載齒輪箱產(chǎn)能需待09年才能較大幅度釋放片排，即有產(chǎn)品如小型減速機因生產(chǎn)線支持其它新產(chǎn)品寨腔，增速將趨平，我們預估07-08年營收分別為4.04億元及5.03億元划纽，增長30%及25%脆侮，凈利潤達5,000萬元及6,500萬元，增長29及30%勇劣，EPS分別為0.41元及0.54元靖避。
投資風險:行業(yè)集中度過高截至2006年止，冶金及礦山行業(yè)客戶占營收比重高達85%比默，行業(yè)集中度過高是其風險幻捏，公司持續(xù)將致力于擴寬產(chǎn)品配套領(lǐng)域，如電力帅唬、煤炭故弟、建材水泥及起重機械等，07年上半年公司努力已有初步成效噪怜，冶金及礦山行業(yè)占營收比重已降低至79.6%又蝌。
公司評價與投資建議工業(yè)齒輪為技術(shù)、資金密集行業(yè)予售，廠商各擁山頭场致，惡性競爭情況較少藕龄，公司目前在冶金及礦山行業(yè)地位穩(wěn)固，產(chǎn)品模塊
化工程將使公司
競爭力提升籍投，而大功率重載齒輪箱及兆瓦級風電齒輪箱可發(fā)展空間遼闊削蕊，以08年EPS可達0.54元并考量籌碼面優(yōu)勢，上市后合理交易本益比區(qū)間應可在35-40倍圣烤，推出合理股價區(qū)間在19-22元元丈。
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