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三一重工少數股東的凈資產收益率遠遠高于母公司的股東們炊汹，且呈不斷擴大的趨勢殊蜓，而這些少數股東均與上市公司大股東三一集團有著微妙的關系
三一重工(600031小作。SH)一直被外界懷疑轉移利潤砾淌，從最近的財報來看，這種情況有愈演愈烈之勢具帮。
幸福的少數股東
三一重工近年來業(yè)績不錯博肋，公眾股東可能會感到很幸福，不過停迫，還有更幸福的人刹震，那就是公司合并報表中的“少數股東”們，有數據為證(見表1)擎若。
三一重工少數股東的幸福體現在：凈資產收益率遠遠高于母公司的股東們环自，且趨勢為不斷擴大；盡管公司的凈利潤有起有伏漂肖，少數股東損益卻幾無波動辰襟。套用一句投資上的說法，就是風險低而收益高躯括。
那么赏赔，三一重工的少數股東們?yōu)槭裁磿绱诵腋＃课覀兿葋砜匆幌鹿?006年的主營業(yè)務情況(見表2)轮昧。
三一重工合并報表的主營業(yè)務利潤率遠高于母公司報表雷倦。如果在集團內部(即合并報表范圍內)母公司與子公司之間沒有內部交易，我們可以將合并數減去母公司數從而得到子公司的經營數據熟排。表2中的數據告訴我們肺灭，這樣相減的結果是荒謬的(兩者相減得到的主營業(yè)務成本數據是負的)，那么原因必然是母公司與子公司之間存在大量的內部交易筏餐。
一季度報表顯示奧秘
我們可以從三一重工2007年一季度的財報中清楚地看到其內部交易的奧秘耽梅。
從三一重工今年一季度的財務數據來看，第一印象是內部交易比往年更多了胖烛，以至于母公司的收入都超過了合并報表的收入眼姐。繼而會發(fā)現這些內部交易更怪了，合并抵消掉的母公司成本居然比收入還多佩番，這意味著什么呢众旗？按照合并會計報表理論，如果合并范圍內有部分產品沒有實現對外銷售趟畏，抵消的收入數應該大于成本數贡歧，這是因為企業(yè)銷售產品是要獲取利潤的，誰也不愿意虧本銷售赋秀，此時被抵消的利潤就是合并報表中存貨中未實現的銷售利潤±洌現在的問題是，三一重工的數據正好相反猎莲，內部抵消的利潤為負绍弟，這表明母公司以低于成本價向其子公司銷售霸碰。
此外，根據表3中的信息我們可以推導出如下結果：
母公司的對外銷售收入+母公司的對內銷售收入=234419萬元郁表？匣描？(1)
母公司的對外銷售收入+子公司的對外銷售收入=187242萬元 罕腿？桶眠？(2)上述兩式相減可得：
母公司的對內銷售收入-子公司的對外銷售收入=47177萬元
這就是說，子公司對外銷售的產品還不如它從母公司那里采購的多看群，因此如果子公司不對母公司銷售沦煤，那么它的存貨在今年一季度將增加不少。然而報表上的數字卻有些不配合(見表4)涯锅。
今年一季度字拒，三一重工母公司的存貨增加竟然超過了合并報表數，這說明子公司的存貨可能是減少了樊鲁，有些不可思議。不過捏章，如果子公司向母公司銷售蔗彤，這種現象就可能得到一個相對合理的解釋，即母公司的存貨中含有不少在合并時應抵消的內部銷售利潤疯兼，這意味著子公司向母公司銷售時可是要利潤的然遏，而且利潤率可能還不低呢！
綜合以上分析吧彪，三一重工的母子公司間存在大量的內部交易待侵，而這些交易母公司可能是高價買、低價賣姨裸，也許這正是子公司的少數股東們幸福的根源吧秧倾！
少數股東是誰？
那么傀缩，三一重工為什么會善待子公司的少數股東們那先？我們發(fā)現，三一重工效益好的子公司其少數股東均與其大股東三一集團有著微妙的關系赡艰。根據年報披露的情況售淡，其中三一香港集團與三一重工同受三一集團控制；持有湖南中發(fā)資產管理公司40%股權的股東為三一重工核心技術人員之一慷垮；至于中富(亞洲)揖闸，情況略為復雜，“與公司同受三一集團有限公司控制的三一重機有限公司對上海新利恒租賃有限公司(原名上海新利登機械有限公司)投資并持股20%徽榄。新利恒機械有限公司為上海新利恒租賃有限公司的母公司阐赖。新利恒機械有限公司闲耿、中富(亞洲)有限公司和上海新利恒租賃有限公司為同一法定代表人，與本公司已構成實質上的關聯關系佃贞』侨浚”
中富(亞洲)機械有限公司與中富(亞洲)有限公司是什么關系公開信息中并沒有披露，不過隶俄，此前媒體上多次提到的香港新利恒控股有限公司其董事長梁林河先生是三一重工實際控制人梁穩(wěn)根先生的侄子设连，而在香港新利恒網站的《公司新聞》欄目中卻赫然有題為《香港中富捷報頻傳》的新聞，而其主角正是中富(亞洲)機械有限公司剿蹦。
其實蛀蜀，三一重工早就被媒體質疑過向關聯企業(yè)轉移利益，而梁穩(wěn)根先生也曾在接受媒體采訪時明確表示絕不照顧家族企業(yè)叹盼。在說到是否會通過新利恒公司轉移三一重工的利潤這個問題時报斗，梁穩(wěn)根誓言：“我在三一集團占這么大的股份，以畢生的精力投入了這個事業(yè)里去运杭，絕對不會貪這點蠅頭小利夫啊，或者是說照顧家族企業(yè)，這是不可能的事情辆憔，也絕不會搞成這樣撇眯。”
梁穩(wěn)根先生強調在三一集團占極大的股份虱咧，因此不可能貪圖小利照顧家庭企業(yè)熊榛，不知道這是他的真實想法還是媒體記錄有誤，對三一重工的公眾股東來講這種解釋恐怕不能令人釋懷腕巡，因為梁先生持有三一集團58.54%的股權玄坦，而三一集團持有三一重工66.34%的股權，之下又持有眾多的子公司绘沉。這種金字塔式的股權結構正是被學者們認定的控股股東可能追求“隧道效應”的模式煎楣。畢竟，雖說梁先生完全控制了三一重工车伞，但只能占有三一重工利潤的38.84%(見股權結構圖)转质。
被出賣的三一重裝
梁穩(wěn)根先生相信公司在與親朋好友做生意時互相信任，不會把公司的利益轉移出去版药，然而公眾股東是否能信任三一重工的管理層呢埠限？我們前面分析的情況恐怕已經讓人感到不安，此外再看看下面這件事情茅铺。
2006年8月18日旦珊，三一重工公告稱，擬出售子公司三一重型裝備有限公司(下稱“三一重裝”)75%的股權給三一香港集團，其理由有三：
(1) 公司業(yè)務整合需要昵诅。三一重裝從事的煤機產品與公司從事的工程機械產品關聯度較小盈侣，公司集中有限資源專注于工程機械產品領域。
(2) 三一重型裝備有限公司的煤機業(yè)務尚處于虧損狀態(tài)貌梦，2005年實現銷售收入1775.77萬元瘩穆，實現凈利潤-681.96萬元。公司于2004年原始投資7500萬元尸饵，本次出售價格為8183.36萬元自驹，盈利683.36萬元。
(3) 三一香港集團有限公司戰(zhàn)略發(fā)展需求苔寝。
聽起來出售三一重裝股權的行為合情合理肤叼，然而三一重工2006年年報中披露的三一重裝的一組數據恐怕就會讓人有受愚弄的感覺了。年報披露竹祷，該項股權轉讓于2006年10月完成谈跛，而從年初至出售日，三一重裝實現收入1.26億元塑陵，凈利潤2558.26萬元感憾。也就是說，三一重裝從2006年開始經營已入佳境令花，而同時卻被三一重工出售了阻桅，而且，在出售時發(fā)布的各個公告均未提及這個出售對象已經不復是2005年時的丑小鴨了彭则。
如果追究一下細節(jié)，那么三一重裝2006年1至10月在三一重工的合并報表范圍內占遥，這段時間其一部分利潤計入了合并報表的“少數股東損益”俯抖，而合并報表年中的“少數股東權益”又不包括其少數股東權益，會使我們計算的少數股東凈資產收益率虛高瓦胎。不過芬萍，正如我們在表5中所看到的，三一重工很多子公司凈資產收益率都相當高敛意，表明我們的結論無誤她忱。此外，2006年凈資產收益率達到44.91%的子公司昆山三一機械有限公司成立于2006年7月胶勾，如果是全年經營园秫，估計收益率還會高，而以現在的計算方法其是低估了了三一重工的少數股東凈資產收益率爹窥。
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