中國高速傳動是風電最緊缺的齒輪箱環(huán)節(jié)的龍頭企業(yè)蚪桐，產(chǎn)量及技術(shù)均為業(yè)內(nèi)翹楚；.. 中國風電產(chǎn)業(yè)的高速發(fā)展帶來中國高速傳動收入的快速增長绝鸡，我們預計中國高速傳動2007年至2009 年風電齒輪箱復合增長率為62.5%迂雪；.. 行業(yè)的高門檻限制了國內(nèi)其他相關(guān)企業(yè)進入齒輪箱生產(chǎn)，而齒輪箱環(huán)節(jié)全球范圍的供應緊張使得國際大廠的產(chǎn)品無法大量投入中國市場舰褪，從而保證了中國高速傳動的市場占有率和穩(wěn)定的毛利率水平皆疹； 工作環(huán)境惡劣、動態(tài)負載復雜和更新速度快使得風電齒輪箱的技術(shù)門檻和制造門檻均較高占拍，用戶重視既往業(yè)績略就，其他企業(yè)難以進入；.. 從全球范圍看晃酒，齒輪箱是供需最緊張的部件之一表牢，主要齒輪箱國際大廠均滿負荷運行以供應主要的風電巨頭，無暇重點顧及中國市場贝次；.. 中國高速傳動制造成本明顯低于境外大廠崔兴。

 

    對未來的發(fā)展趨勢我們有兩個判斷：全球齒輪箱供應到2010 年基本平衡，但規(guī)模和技術(shù)優(yōu)勢使得中國高速傳動在平衡格局中仍可以保持比較穩(wěn)定的盈利水平蛔翅； 縱向整合是風電行業(yè)的大趨勢敲茄，這已經(jīng)為全球主要大廠所證明。我們認為中國高速傳動與GE 的合作也是這種整合的表現(xiàn)山析，中國高速傳動將從中獲益堰燎；預計2007 年實現(xiàn)每股收益0.242 元掏父，2008 年0.351 元，2009 年0.499元整诈；綜合考慮行業(yè)PE 水平和中國高速傳動的行業(yè)地位坷磷；我們認為中國高速傳動價值區(qū)間為20.97~23.96 元，建議買入恒晋。