雖然近期較高的固定資產(chǎn)投資增長使得宏觀調(diào)控預(yù)期再度強(qiáng)烈瀑捣，但我們認(rèn)為這并不能影響工程機(jī)械行業(yè)復(fù)蘇的持續(xù)性虽捺。從今年一季度的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)看，工程機(jī)械行業(yè)已經(jīng)走出了景氣低谷，上調(diào)該行業(yè)投資評級至“增持”役默。 

    一季度行業(yè)快速增長 

    2006年一季度，我國固定資產(chǎn)投資增長27%留绞，主要工程機(jī)械增長30%左右纺闷。其中，叉車行業(yè)增長超過50%说悄，G合力一季度銷量在6000臺左右丐作，同比增長超過60%；裝載機(jī)增長超過30%弹臂，G柳工銷量和收入分別增長12%和30%以上秒聪；混凝土機(jī)械和汽車起重機(jī)3月份突然回暖，行業(yè)出現(xiàn)供不應(yīng)求局面梨伸，G三一和中聯(lián)重科的混凝土泵車產(chǎn)量分別達(dá)到100臺和60臺跷焚；路面機(jī)械也開始復(fù)蘇。數(shù)據(jù)顯示痪罐，行業(yè)整體已經(jīng)走出了2004年下半年至2005年上半年的低谷逸萄。 

    從一季度工程機(jī)械的增長情況來看，叉車竭鞍、土方機(jī)械恢復(fù)較快板惑，也比較均衡；混凝土機(jī)械和汽車起重機(jī)由于高速鐵路建設(shè)項(xiàng)目偎快，在3月份具有一定爆發(fā)性冯乘。我們認(rèn)為，從“十一五”規(guī)劃和一般建設(shè)項(xiàng)目的程序來看晒夹，較早啟動的應(yīng)是土方機(jī)械裆馒，而新農(nóng)村運(yùn)動從時(shí)間看也將最早體現(xiàn)為對土方機(jī)械的拉動。此外丐怯，叉車行業(yè)的增長主要是消費(fèi)和投資共同增長所致喷好，穩(wěn)定性最好翔横。而此次混凝土泵車和起重機(jī)爆發(fā)性增長的持續(xù)性還有待觀察。 

    我們對工程機(jī)械行業(yè)此次復(fù)蘇的穩(wěn)定性進(jìn)行排名梗搅，結(jié)果如下所示：叉車—礦用機(jī)械—路面機(jī)械—土方機(jī)械—混凝土機(jī)械禾唁。 

    調(diào)控預(yù)期難改向上趨勢 

    雖然一季度較高的固定資產(chǎn)投資增長可能導(dǎo)致有關(guān)方面提高銀行存款準(zhǔn)備金率，但我們判斷此次宏觀調(diào)控將比較有度无切。且和以往宏觀調(diào)控不同的是穗狞，現(xiàn)階段的調(diào)控不會壓制需求，所以投資不會出現(xiàn)急剎車的現(xiàn)象捅冈。此外耍缩，行業(yè)上半年對應(yīng)的同期基數(shù)也比較低。 

    從以往的五年計(jì)劃經(jīng)驗(yàn)來看舌多，工程機(jī)械頭三年都會表現(xiàn)較好交印。2006年是“十一五”規(guī)劃的開局之年，國家重點(diǎn)項(xiàng)目和地方投資都具有一定的持續(xù)性盘秕，工程機(jī)械因此有望持續(xù)增長丘梭。考慮到農(nóng)村經(jīng)濟(jì)的發(fā)展具有一定的持續(xù)性抢熟，且“十一五”期間我國城鎮(zhèn)化率將從43%上升為47%柄叹，我們認(rèn)為工程機(jī)械需求將保持相對穩(wěn)定。 

    當(dāng)然匾蛆，工程機(jī)械行業(yè)具有一定的季節(jié)性特征漓客，一般二、三季度是旺季切油，加之2005年下半年行業(yè)開始出現(xiàn)復(fù)蘇跡象蝙斜， 

    因此我們判斷行業(yè)2006年同比增長可能出現(xiàn)前高后低的格局，但這不意味增長難以持續(xù)澎胡。預(yù)計(jì)2006年全行業(yè)收入增長將在10%以上孕荠，利潤增長將在20%以上。 

    重點(diǎn)上市公司評級 

    G柳工(000528)：在行業(yè)調(diào)整的2005年攻谁，公司在所有土方機(jī)械企業(yè)中受沖擊最小稚伍。2006年一季度，公司收入增長20%以上戚宦，其中出口比例占10%左右个曙。2006年，公司G系列裝載機(jī)上批量阁苞，小型機(jī)械將產(chǎn)生盈利困檩，路面機(jī)械有望持平，挖掘機(jī)毛利率隨著批量增長將從去年的12%上升到15%那槽。預(yù)計(jì)公司年收入將增長20%左右悼沿，凈利潤將增長30%以上。預(yù)計(jì)公司2006年EPS為0.61元骚灸，給予“買入”的投資評級摊咨。 

    G合力(600761)：公司新的基地已經(jīng)開始投產(chǎn)。今年一季度热跨，叉車行業(yè)迎來歷史發(fā)展機(jī)遇氏长，行業(yè)內(nèi)主要企業(yè)銷量增長50%以上，公司國內(nèi)銷售和出口增長都超過了60%悍暴，新的產(chǎn)能得到發(fā)揮壳荣。雖然叉車行業(yè)競爭有進(jìn)一步加劇的趨勢，但公司是行業(yè)內(nèi)唯一的上市公司汽心，具有融資渠道多吟钻、研發(fā)能力強(qiáng)和配套體系相對完整的優(yōu)勢。我們認(rèn)為公司股價(jià)仍沒有充分反映其價(jià)值熏疾，維持“買入”的評級溶豌，預(yù)計(jì)公司2006年EPS為0.635元。 

    G三一(600031)：今年3月份葵昂，混凝土機(jī)械市場出現(xiàn)恢復(fù)跡象桶淡，公司單月銷售泵車超過100臺，創(chuàng)歷史同期最好水平寥掐。預(yù)計(jì)公司今年有可能收購集團(tuán)公司旋挖鉆機(jī)和挖掘機(jī)業(yè)務(wù)靴寂，如若實(shí)現(xiàn)將增加利潤6000萬元左右≌僭牛考慮注入資產(chǎn)預(yù)期百炬，預(yù)計(jì)公司2006年收入將增長20%左右