“雄關漫道真如鐵炎辨，而今邁步從頭越”，中國機械制造正在逐步走向裝備全球之路蓄揭。巨大的投資機會將來自：在中國制造裝備全球的發(fā)展歷程中篙萧，能夠在國際競爭中勝出的優(yōu)勢企業(yè)轩鸭。本文試圖通過回顧2006年機械行業(yè)及其上市公司運行狀況，全面系統地思考：在振興裝備業(yè)的大背景下漏设，哪些行業(yè)和公司將進一步受益墨闲？在投資結構發(fā)生變化的情況下，哪些行業(yè)和公司會獲益郑口？在出口加快鸳碧、并購加速的情形下，又將有哪些公司會真正在國際競爭中茁壯成長犬性？通過綜合分析瞻离，尋找2007年的投資目標。
1.快速成長的中國機械制造業(yè)
1.1機械制造在中國經濟中的地位日顯重要
行業(yè)規(guī)模不斷擴大乒裆，企業(yè)實力增強套利，開始面對國際市場。根據《中國機械工業(yè)年鑒》統計數據鹤耍，中國機械工業(yè)總產值從20年前的不到2000億元（1985年1937億元日裙，1990年3247億元）提升到2005年的超過5萬億元，20年時間規(guī)模增長約29倍惰蜜，年復合增長率達18.38%昂拂。特別是近五年以來，機械工業(yè)總產值年復合增長率高達24.58%推讽。2006年機械工業(yè)總產值增速較2005年加快逻富，機械工業(yè)聯合會不完全統計數據顯示，2006年1-10月路槐，機械工業(yè)主要企業(yè)完成工業(yè)總產值43882.68億元拳刚，同比增長29.85%；完成銷售產值42675.89億元带悼，同比增長29.74％楷首。在行業(yè)規(guī)模不斷擴大的情況下，我們的企業(yè)實力也在不斷增強鞭畜，企業(yè)所面對的市場已經不僅僅是國內市場俘汹，而是廣闊的國際市場，諸多產品的國際市場競爭力在快速提升楚瘾。
機械行業(yè)在中國經濟中的地位日顯重要苇均。2005年機械工業(yè)增加值占GDP的比重接近6%侄掠，預計2006年有望達到7%。機械工業(yè)總產值與GDP比值持續(xù)提升溯鱼，由2000年的0.21提升到2005年的0.31钻哩，我們預計經過未來五年發(fā)展，比值將提升到0.4以上肛冶。
1.2 2006年機械行業(yè)主要經營指標增速加快
國家統計局數據顯示街氢，2006年1-10月，機械大行業(yè)（包括交通運輸設備）64285家主要企業(yè)實現銷售收入4.84萬億元睦袖，同比增長29.20%阳仔，增速比2005年全年提高6.84個百分點；實現利潤總額2485.83億元扣泊，同比增長42.37%，增速比2005年全年提高30.43個百分點嘶摊；行業(yè)毛利率為14.94%延蟹，與上年持平。如果扣除交通運輸設備叶堆，機械行業(yè)52324家企業(yè)實現銷售收入3.29萬億元阱飘，同比增長29.35%，增速較2005年全年提高2.89個百分點虱颗；實現利潤總額1749.22億元沥匈，同比增長39.25%，增速較2005年全年提高12.01個百分點墙滋；行業(yè)毛利率為15.12%掸昨，與上年持平。
本報告研究范疇將不包括汽車等交通運輸設備巍慧。在機械四大行業(yè)中绿壮，通用設備、儀器儀表各項指標穩(wěn)定增長并园，收入湃纸、利潤總額增速較上年小幅提升；專用設備利潤總額增速大大高于收入增長樊颁，表明整體盈利能力在提升犀掸；電氣設備收入、利潤增速則明顯加快澳银。
1.2.1專用設備：增速快速提升棒冠，盈利能力上升
行業(yè)整體獲利能力提升。2006年1-10月我國專用設備制造業(yè)共實現銷售收入5950.13億元慨即，同比增長29.63%轧愧，實現利潤總額338.36億元含滴，同比增長50.28%，毛利率和稅前利潤率分別為16.31%和5.69%丐巫。行業(yè)利潤總額增速遠超過收入增速谈况，說明行業(yè)獲利能力提升。
行業(yè)內盈利能力較強的有工程機械递胧、石油鉆采設備碑韵、礦山設備、模具制造等子行業(yè)缎脾，這些子行業(yè)的毛利率水平高于行業(yè)平均水平祝闻；其中工程機械和石油鉆采設備的主要指標均高于行業(yè)平均水平。
預計2006年全年收入遗菠、利潤增速分別在30%联喘、50%左右；2007年行業(yè)收入增速將保持在25%左右辙纬。
1.2.2通用設備：穩(wěn)中有升
2006年1-10月豁遭，通用設備行業(yè)共實現銷售收入10512.02萬元，同比增長30.41%贺拣，增速較上半年和前三季分別提升0.64和0.77個百分點党滓；實現利潤總額641.00億元，同比增長38.3%贤丐，增速較上半年和前三季分別下降3.0和0.8個百分點狠楞；毛利率和稅前利潤率分別為15.8%和6.1%，均比上半年和上年同期有所提升辙求。
整體看來盲并，行業(yè)盈利能力較強的有液壓和氣壓動力機械、機床弟诲、泵及真空設備等蕾捣，這些子行業(yè)的毛利率水平高于行業(yè)整體水平。
預計2006年通用設備行業(yè)收入但珍、利潤增速將分別保持在30%齐寻、38%左右，2007年需求增速在25%左右绎术。
1.3上市公司整體指標持續(xù)好轉
行業(yè)內上市公司主要指標持續(xù)好轉刨吸，部分指標高于滬深兩市上市公司整體水平。
06年前三季度材诽，機械行業(yè)（不包括電氣設備）106家上市公司平均每股收益底挫、凈資產收益率分別為0.24元、9.08%脸侥，均超過全部上市公司的平均水平建邓，每股凈資產略低于市場平均水平盈厘。06年1-9月每股經營活動產生的現金流為0.182元，低于每股收益官边，也低于全部上市公司平均水平沸手，但部分子行業(yè)的現金流狀況良好，如機床注簿、港口機械契吉、工程機械的每股現金流分別達到0.68元、0.43元诡渴、0.34元捐晶，遠高于機械行業(yè)的平均水平。電氣設備行業(yè)06年前三季現金流狀況不佳妄辩，主要是由于2005年以前行業(yè)內企業(yè)已經提前收取了大量預收款惑灵，2006年以后新承接訂單大幅減少，企業(yè)采購原材料需要大量支付款項伟蕾；另外工程尾款回款周期長私舱。
毛利率趨穩(wěn)、凈利率持續(xù)上升纽材。機械行業(yè)上市公司（不包括電氣設備）平均毛利率從2001年開始逐年小幅下降，2006年趨穩(wěn)航娩，1-9月毛利率為17.36%敛纺。凈利率自2001年開始逐步攀升，2006年1-9月達5.95%炫茄，均高于行業(yè)平均水平虹体，上市公司整體獲利能力上升。
鐵路設備状奴、工程機械怨耸、石油礦山設備業(yè)績增速最快，凈利潤增速分別達到121.25%耗憨、96.85%和61.95%乘颖；港口機械、工程機械的綜合盈利能力較強眷篇，凈資產收益率高達19.27%萎河、9.56%，每股收益分別0.58元蕉饼、0.31元虐杯，每股經營性現金流分別為0.43元和0.34元，均高于行業(yè)平均水平昧港。
2.機械行業(yè)未來五年發(fā)展前景樂觀
機械行業(yè)跟固定資產投資增速關系密切擎椰，我們預計“十一五”期間我國經濟增速將略低于“十五”期間的增速支子，固定資產投資增速也將較“十五”期間有所減緩，但預計幅度不會大达舒，2007年固定資產投資增速仍將保持在20%以上值朋，在振興裝備政策推動和外銷強勁增長拉動下，機械行業(yè)將繼續(xù)朝著持續(xù)向上的方向健康發(fā)展休弃。預計2006年機械行業(yè)收入增速保持在29%左右吞歼，未來五年行業(yè)復合增速仍將保持在18%以上。
2.1中國機械裝備發(fā)展進入最佳發(fā)展時期
世界制造業(yè)轉移塔猾，中國正在逐步成為世界加工廠篙骡。美國、德國永炭、日本掺昵、韓國等國家已經進入工業(yè)化發(fā)展的高技術密集時代與微電子時代，鋼鐵魏桅、機械博遵、化工等重工業(yè)正逐漸向發(fā)展中國家轉移。我國目前經濟發(fā)展已經過了發(fā)展初期钳葬，正處于重化工業(yè)發(fā)展中期敦驼。
未來10年將是中國機械行業(yè)發(fā)展最佳時期。美國翩腹、德國的重化工業(yè)發(fā)展期延續(xù)了18年以上述加，美國、德國刷裂、日本飘蔓、韓國四國重化工業(yè)發(fā)展期平均延續(xù)了12年，我們估計中國的重化工業(yè)發(fā)展期將至少延續(xù)10年米萝，直到2015年账何。因此，在未來10年中进肯，隨著中國重化工業(yè)進程的推進激蹲，中國企業(yè)規(guī)模、產品技術江掩、質量等都將得到大幅提升托呕，國產機械產品國際競爭力增強，逐步替代進口频敛，并加速出口项郊。目前，機械行業(yè)中部分子行業(yè)如船舶、鐵路着降、集裝箱及集裝箱起重機制造等已經受益于國際間的產業(yè)轉移差油，并將持續(xù)受益；電站設備任洞、工程機械蓄喇、機床等將受益于產業(yè)轉移，加快出口進程交掏。
2.2未來發(fā)展將持續(xù)受益于振興裝備之國策
振興裝備政策推動內需偷真。2006年6月28日《國務院關于加快振興裝備制造業(yè)的若干意見》（以下簡稱《意見》）發(fā)布，《意見》提出未來將重點發(fā)展16大領域精幌，即：
發(fā)電熙同、輸變電、石化犯暮、煤化工锻刹、薄板連軋、煤綜采泣储、造船壕矿、鐵路與軌道交通、環(huán)保屋廓、工程機械李荚、自控和精密儀器、數控機床属诀、紡機鸥层、農機、IT設備稿辙、飛機昆码∑遥《意見》不僅為裝備制造業(yè)未來的發(fā)展明確了方向和目標邻储，還提出了有關政策支持方面一系列的措施，包括稅收優(yōu)惠政策旧噪、資金支持等吨娜，有利于機械行業(yè)的長期健康、快速發(fā)展淘钟。預計在《意見》及其相關配套政策以及其他振興政策的推動下宦赠，我國機械行業(yè)的內需將保持旺盛增長。
陸續(xù)出臺的振興裝備配套政策有利于行業(yè)快速發(fā)展米母。目前相關配套的細化政策主要包括以下幾類：
1.制定重點發(fā)展領域的技術政策勾扭，著力培養(yǎng)國內企業(yè)的自主創(chuàng)新能力；2.所得稅優(yōu)惠，如研發(fā)投入可抵免企業(yè)所得稅妙色；3.調整進出口關稅桅滋，如提高整機進口稅率，降低零部件進口關稅身辨，調高資源性商品出口關稅推妈，有利于國產設備替代進口，有利于國內裝備制造企業(yè)降低成本滩扩；4.調整出口退稅率显哨，如提高重大技術裝備產品出口退稅率，降低低附加值產品出口退稅率槽顶，有利于國內企業(yè)盈利能力提升篙绎、產品技術升級；5.限制重大裝備進口赏碑，有利于內需增加满颂，替代進口；6.專項資金扶持射愧，有利于企業(yè)做強做大矛熬。
2.3旺盛內需帶動行業(yè)健康發(fā)展
在未來GDP穩(wěn)定增長的前提下，國內機械設備需求增速將超過GDP增速卓俱。我國人口眾多鳖群、地域遼闊，隨著國家經濟持續(xù)穩(wěn)定地發(fā)展庶艾，人民生活水平穩(wěn)步提升袁余，生活方式也在發(fā)生變化，更加注重生活質量咱揍，勞動力成本將持續(xù)攀升颖榜，設備替代人工成必然趨勢，因此機械設備需求也必將多品種煤裙、多樣化掩完。我們預計未來幾年部分產品仍將保持旺盛需求，譬如為了解決運輸瓶頸硼砰，鐵路投資持續(xù)增加且蓬，相關設備需求旺盛；為了解決電力短缺题翰，近幾年國家加大電站及輸變電建設力度恶阴，未來幾年電站建設仍將保持在高位，輸變電建設將保持快速增長豹障；新農村建設冯事、鐵路投資焦匈、城市軌道交通建設等都將拉動工程機械旺盛需求。
隨著企業(yè)自主創(chuàng)新能力提升嘹挨、產品技術升級圈喻，國內產品正在逐步替代進口，且空間巨大腊的。2005年我國機電產品累計進口3503.78億美元爸见，其中機械及設備進口963.75億美元，同比增長5.18%敷裁，增速較2004年下降約23個百分點应攘，表明進口替代在加快。2006年1-10月泌景，機械及設備累計進口889.98億美元轧翘，同比增長13.84％，在國內需求拉動下坑匆，進口增速出現反彈曙辑。
2.4強勁出口拉動行業(yè)快速增長
中國機械工業(yè)經過近20年的努力發(fā)展，從先前的引進設備跌褂、消化吸收母债，基本滿足國內基礎需求，發(fā)展到現在的改造創(chuàng)新尝抖、替代進口毡们、加快出口階段。2006年1-10月我國機電產品出口總額同比增長了29.64%昧辽，機械及設備的出口總額同比增長23.90%衙熔，增速較2005年全年略有下降，主要是由于：1）基數逐漸加大搅荞；2）集裝箱產品的出口增速明顯下降红氯，06年1-10月集裝箱出口同比下降了9.81%，拖累了整個機械行業(yè)的出口表現咕痛。但我們認為在部分子行業(yè)如工程機械等出口快速增長的拉動下痢甘，未來機械行業(yè)的整體出口增速將有所提升。
目前暇检，我國機械裝備出口通常通過三種方式：第一是隨項目帶出去产阱，這種方式的出口產品利潤率會略低一些婉称；第二種是自主出口块仆；第三種是到海外投資設廠，特別是在本幣升值的情況下甩幔，到海外投資設廠顯得相對劃算饶机。機械企業(yè)經過近幾年發(fā)展，規(guī)模擴大、產品技術提升芽贫、性能穩(wěn)定藤瞪、產品正在得到國際市場逐步認可。
2.5并購將造就一批具備國際競爭力的優(yōu)勢企業(yè)
機械行業(yè)是重組并購最為活躍的板塊之一吴爵∠卑眩《中國并購報告》顯示，2003年大機械行業(yè)并購數量120次错猬，位居第二俏妆，并購金額達101.3億元；2004年并購數量大幅下降為50次标炭，金額75億元失欢。2003年是2000年以來機械行業(yè)增速最高的年份，行業(yè)內企業(yè)并購熱情高漲斑卤，諸多大型國企也在當年進行了大規(guī)模的改制重組晨另，如特變電工收購沈變、上海電氣集團改制重組啟動谱姓、上海新梅收購上海港機借尿、南方香江收購山東臨工、浙江精工鋼構收購長江股份等等屉来；2004年受宏觀調控影響機械需求增速快速下降垛玻，且隨著鋼材等原材料價格的大幅上揚，企業(yè)業(yè)績增速明顯放緩奶躯，企業(yè)并購動力也隨之下降帚桩。2005年以后并購再次加速，外資并購國內企業(yè)的積極性高漲嘹黔，2005年以來機械行業(yè)最引人注目的并購案例就是：美國凱雷公司計劃用3.75億美元收購徐工機械85%股權账嚎，間接控股徐工科技，目前新方案中已將收購比例調整至50%儡蔓。新方案已獲得江蘇省和徐州市政府有關部門的基本認可郭蕉，將正式呈報國家相關部門審批，但由于該事件受到社會各界人士的高度關注喂江，國家相關部門尚未批復收購事宜召锈。
機械行業(yè)重組并購主要方式有：1)資產置換，實現行業(yè)內部莱腾、或控股股東集團內部的重組诅枚。典型案例：上海機電與控股股東之間歷年的資產重組；中聯重科收購建機院下屬環(huán)衛(wèi)設備途陵、汽車起重機資產妥坦。2)借殼上市茂钠，實現跨行業(yè)重組。典型案例：浙江精工鋼構借殼長江股份上市房贮；南方香江集團借殼山東臨工上市径塔。3)戰(zhàn)略重組并購。典型案例：振華港機大股東中港灣集團和中國路橋集團合并重組為中國交通建設集團有限公司殊蜓；沈陽機床集團戰(zhàn)略收購德國希斯公司凰番、云南機床、交大科技寂贱。
全流通將為重組并購提供便利咽娃，并有望降低并購成本。根據“十一五規(guī)劃建議”精神瞎暑，我們認為在未來幾年彤敛，機械行業(yè)中企業(yè)之間的收購兼并行為將進一步增加。通過收購兼并了赌，國內將造就一批具備國際競爭力的優(yōu)勢企業(yè)墨榄。建議特別關注集團有潛在優(yōu)良資產的公司，如三一重工（600031）勿她、西飛國際（000768）袄秩、滬東重機（600150）、廣船國際（600685）逢并、火箭股份（600879）等之剧；關注有意引進戰(zhàn)略投資者做強做大的公司，如柳工（000528）等砍聊。
3.主要細分行業(yè)及上市公司分析
3.1工程機械：內外需求齊增長
3.1.1行業(yè)進入上升期背稼，業(yè)績增長超過預期
在經歷了2004年業(yè)績快速下滑和2005年上半年的負增長后，工程機械行業(yè)走出谷底玻蝌，2006年業(yè)績迅速回升蟹肘。根據國家統計局數據，2006年1-10月工程機械行業(yè)實現銷售收入688.18億元摇致，同比增長33.39%谅儡，增速分別較2006年上半年和2005年全年提升1.28、21.08個百分點肯仍；實現利潤總額47.05億元妈扁，同比增長124.35%，增速分別較2006年上半年和2005年全年提升37.99景捅、128.08個百分點粘胧；毛利率為17.27%，分別比2006年上半年和2005年全年提升0.09间炮、1.72個百分點焙厂；稅前利潤率為6.84%，與上半年基本持平卫银，較2005年全年提升1.2個百分點扫钝。
可見，在2006年7月我國加強宏觀調控以后掐边，行業(yè)增速不僅沒有下降刁祸，反而是加快的。行業(yè)業(yè)績增長好于市場預期的主要原因：1)本次宏觀調控不同于2004年的調控斋竞，主要是一種結構性調控倔约。調控的重點是：限制高耗能、高污染坝初、產能過剩的產業(yè)浸剩；政府將嚴格審查新開工項目，抑制投資過快增長鳄袍；相反绢要，一些瓶頸領域投資加快，如鐵路拗小，新農村建設重罪、軌道交通、礦山開采等領域投資加大哀九，拉動需求剿配；2)出口增長加快拉動需求。
主要產品銷售狀況好于預期阅束。2006年1-9月呼胚，工程機械主要產品銷量均有明顯上漲，除了壓路機外伴严，其他主要整機產品的銷量增速均在10%以上令掠，其中挖掘機的銷量增速達到66.10%，叉車和汽車起重機的銷量增速也在30%以上整栏。壓路機是受宏觀緊縮影響最大的工程機械產品之一辫扯，但銷量也保持正增長態(tài)勢。
3.1.2內需謹慎樂觀碗昭，出口積極樂觀侄突，共同推升行業(yè)業(yè)績
1、出口勢頭良好体笨，推升行業(yè)業(yè)績出口快速增長提升行業(yè)業(yè)績涎狐。出口在行業(yè)中的地位越來越重要：2005年行業(yè)銷售收入增長12.31%，出口總金額增長58.76%烧啊，出口增速高于行業(yè)銷售收入增速46.45個百分點赐汤；2006年上半年憎抡，行業(yè)銷售收入增長32.11%，出口總金額增長75.30%刨紊，出口增速高于行業(yè)銷售收入增速43.19個百分點性湿；2006年1-9月，行業(yè)銷售收入增長33.90%满败，出口總金額增長74.20%肤频，出口增速高于行業(yè)銷售收入增速40.3個百分點。
工程機械行業(yè)的出口增速遠超過行業(yè)銷售增速算墨，已成為拉動行業(yè)銷售收入增長的主要動力宵荒。根據公司反饋信息，工程機械出口產品的盈利能力一般高于內銷產品净嘀，故出口的增長也是拉動公司利潤增長的主要動力之一报咳。
對非洲、中東以及亞洲發(fā)展中國家的出口前景廣闊挖藏。我國對非洲工程機械出口增長迅速少孝，2005年增速達到83%，遠超過對其他地區(qū)的出口增速熬苍，主要是由于：我國在非洲國家有大量工程承包項目稍走；非洲國家多數不富裕，價格相對低廉的中國產品更適合非洲國家的經濟能力柴底；近年非洲各國政府如安哥拉现辰、埃及、贊比亞等紛紛加大了對基礎設施建設的投入牺闪。我國在中亞的一些發(fā)展中國家有大量承包項目托捆，并且發(fā)展中國家資金短缺的現象也使得中國產品倍受青睞；目前中東地區(qū)的建筑業(yè)正處于發(fā)展的高峰期扼漓，對相關機械的需求快速增長媒卑，中東地區(qū)一些產油國資金充足。非洲醒屠、中東以及亞洲發(fā)展中國家將會是未來我國工程機械出口的重要增長點整機產品出口比重提升经馍，出口結構逐漸優(yōu)化。2005年橘谐，我國工程機械整機產品出口總金額為17.29億美元父绿，占出口總額的58.8%；2006年1-9月份陋疑，整機產品的出口總金額為22.9億美元畅廷，占出口總額的63.8%，占比較05年全年提升了5個百分點，出口增速91%麸塞，超過行業(yè)出口增速16.8個百分點秃臣。整機產品出口比重的顯著提升，顯示出我國工程機械產品的出口結構正逐漸優(yōu)化哪工，未來整機產品出口規(guī)模的擴大將會是提升行業(yè)整體出口金額的重要動力奥此。2006年1-9月起重機、推土機正勒、壓路機得院、挖掘機傻铣、平地機的出口金額的增速都超過了出口量的增長速度章贞，說明價格較高的產品的出口比重有所提升，出口結構優(yōu)化非洲。
我們預計06年全年工程機械行業(yè)出口增速將超過70%鸭限，07年、08年也將保持50%以上的高增長两踏。
2败京、多因素推動內需穩(wěn)定增長宏觀調控初顯成效，未來投資結構性調整將繼續(xù)拉動內需梦染。2006年7月開始冒侧，國家再度加強宏觀調控，1-9月全社會固定資產投資增速為27.3%抄刁，較上半年下降了2.5個百分點阿赞；2006年1-9月份城鎮(zhèn)累計固定資產投資增速為28.2%，較上半年下降了3.1個百分點祈哆，1-10月份繼續(xù)下降至26.8%漩跋。但工程機械行業(yè)仍保持快速增長，投資結構性調整拉動內需帆速。我們認為為了維持國家經濟持續(xù)快速的增長阁檀，在消費動力不足的情況下，保持較快的固定資產投資增長成為必然互愚，未來幾年國內市場將保持穩(wěn)定增長羞喻。
行業(yè)并購重組與資產整合帶來的投資機會。預計未來行業(yè)競爭更趨激烈千覆，收購兼并與資產整合成為趨勢去园，一些背靠大集團的上市公司有望陸續(xù)獲得集團的優(yōu)質資產。
企業(yè)通過收購兼并懊悯，能有效打破產能瓶頸蜓谋，提升規(guī)模經濟效應，鞏固企業(yè)的市場地位炭分，進而提升行業(yè)整體業(yè)績水平桃焕。
利好政策將逐漸落實剑肯。2006年6月28日《意見》公開發(fā)布，強調了發(fā)展具有自主知識品牌的重大技術裝備观堂，指出了將對重大裝備制造業(yè)強化政策支持让网，對工程機械行業(yè)起到了振奮人心的作用。與《意見》相關的一攬子政策將在06年底师痕、07年陸續(xù)出臺溃睹，企業(yè)將得到切實的利好。如進口重大技術裝備產品將被禁止和限制胰坟，對使用國產設備的支持因篇，對國產設備制造的稅收優(yōu)惠等具體政策將獲得落實，有助于國內企業(yè)擴大本土市場占有率笔横，提高產品銷量竞滓，提高國產化率；稅收優(yōu)惠有利于進口配件較多要茴、生產主機為主的企業(yè)的降低成本瞧佃，提高利潤率。
宏觀調控將對工程機械行業(yè)產生一定的負面影響携侮，但由于固定資產投資的結構性變化袭甲、出口快速增長、國產設備的逐步替代將平滑宏觀調控對工程機械行業(yè)的影響姚继，我們預計2006年全年行業(yè)收入增幅約30%赊蚁；2007年收入增幅將保持在20%以上。行業(yè)內優(yōu)勢企業(yè)增幅將高于行業(yè)平均水平依特。
3.1.3行業(yè)內上市公司分析
上市公司平均單位收益變化趨勢繼續(xù)向好郊片。2006年前三季度，工程機械行業(yè)15家上市公司平均每股收益契畔、每股凈資產和凈資產收益率分別為0.31元焚惰、3.22元和9.56%，均超過全部上市公司平均水平以及全部機械上市公司平均水平课丢。每股經營性現金流為0.34元蛆存，仍低于全部上市公司水平，但已處于持續(xù)穩(wěn)定上升的趨勢中响禽，較2005徒爹、2004年同期已有明顯提升。2006年前三季每股經營性現金流高于每股收益芋类，顯示公司業(yè)績的提升有良好的現金流做支撐隆嗅。
上市公司利潤率繼續(xù)上升趨勢，高于行業(yè)平均水平。2006年胖喳，工程機械行業(yè)上市公司結束了04年泡躯、05年毛利率持續(xù)下跌的走勢，毛利率水平開始回升丽焊。2006年前三季度较剃，上市公司平均毛利率為19.65%，較上半年提升0.31個百分點技健，較2005年全年提升1.43個百分點写穴，較2005年同期提升1.42個百分點，比行業(yè)平均水平高2.31個百分點雌贱；凈利率水平也處于上升趨勢星肤，前三季度工程機械上市公司的凈利率為5.79%，較上半年提升0.23個百分點馅拥，比2005年全年提升2.73個百分點卫跺。上市公司的盈利能力強于行業(yè)平均水平表季，其中中聯重科肯窜、三一重工、安徽合力等企業(yè)的毛利率水平明顯高于行業(yè)平均水平虏淤。
3.2.1船舶：訂單飽滿纹茫，業(yè)績爆發(fā)性增長
船舶需求持續(xù)旺盛。2006年1-9月舶惕，全國新承接船舶訂單2922萬載重噸自古，同比增長154%；截至9月底饶几，手持船舶訂單6121萬載重噸价秉，同比增長65%；造船完工量833萬載重噸暮态，同比下降7%鹦赎。按我國和英國克拉克松研究公司的統計數據，我國造船完工量误堡、承接新船訂單和手持船舶訂單分別占世界市場份額的15.7%古话、30.0%和22.1%。
其中锁施，承接新船訂單位居世界第二陪踩。
行業(yè)利潤呈爆發(fā)性增長。根據國家統計局數據悉抵，2006年1-10月船舶及浮動裝置制造868家企業(yè)共實現銷售收入997.55億元肩狂，同比增長37.60%；實現利潤總額57.02億元，同比增長155.24%傻谁，增速分別較2006年上半年和2005年全年提升28.16描焰、35.66個百分點；毛利率為11.19%栅螟，比2005年同期提升2.48個百分點荆秦。
快速增長的主要原因。1）油運市場繁榮和世界貿易持續(xù)增長拉動了造船業(yè)的全球需求力图，也造就了中國造船業(yè)景氣度向好蚜宠；2）我國造船量以及在世界造船市場的份額不斷提高；3）我國造船廠在2003年雅跺、2004年航運周期頂點所承接的高價位訂單逐步在2006年實現交付极炎，導致行業(yè)利潤率提高。
我國造船業(yè)受益于國家政策扶持枕篡。9月18日國家發(fā)改委嫩柑、國防科工委聯合正式對外發(fā)布了《船舶工業(yè)中長期發(fā)展規(guī)劃2006－2015》∩悖《規(guī)劃》對我國船舶工業(yè)的發(fā)展方向做出了明確的指導舌捡，將推動造船業(yè)的進一步發(fā)展∶瓴。《規(guī)劃》中明確提出我國將集中力量建設長江口渐位、渤海灣、珠江口三大造船基地赏庙，中船廣州龍穴造船基地作為珠江口造船基地建設的關鍵項目栋昙，對于完善我國船舶工業(yè)產業(yè)布局，促進我國船舶工業(yè)結構升級鸯乃，做大做強我國船舶工業(yè)具有重要意義鲸阻。
未來兩年世界船舶市場走向判斷。世界經濟增長和貿易的發(fā)展是影響船舶市場變化的主要因素缨睡。中國石油鸟悴、鐵礦石及其他大宗散貨的海上運輸需求量，在很大程度上決定著航運市場未來兩年的走向宏蛉，預計未來兩年世界船舶市場將繼續(xù)保持景氣遣臼，2007年船價將維持高位。目前的油船船隊中拾并，單殼油船仍占四分之一以上揍堰，2010年前需要淘汰的單殼油船約為9000萬載重噸。中國原油進口量的增長和IMO提前淘汰單殼油船的規(guī)定增強了投資者信心嗅义，油船價格將保持較好水平屏歹。散貨船市場仍會保持一定程度堅挺隐砸，中國鐵礦石的進口和世界糧食的進出口將會繼續(xù)支撐這一市場。相比較蝙眶，集裝箱船市場前景較難把握季希，集裝箱船的建造取決于集裝箱航運需求量，預計未來訂造量恐難高過近幾年水平牵深。
3.2.2集裝箱：行業(yè)盈利大幅下降行業(yè)利潤大幅下降既芯。2006年1—10月，我國集裝箱制造業(yè)收入下降1.48%粉越，利潤總額下降58.07%职涛，行業(yè)平均毛利率8.66%，同比下降6.86個百分點薄罕。行業(yè)景氣回落始自2005年下半年揖们，之前集裝箱市場已經連續(xù)14個月高漲，處于超買狀態(tài)妆崇。
行業(yè)在波動中不斷增長捣潭。2006年初普通干貨箱價格為1450美元/TEU，4月份開始上揚猜休，9月份升至1900美元/TEU以上军霸，預計第四季度將有所回落，估計在1700-1800美元/TEU就初±赡郑總體看疾捍，受行業(yè)內潛在產能制衡奈辰，箱價難以大幅提升，未來波動趨于平緩乱豆，變動區(qū)間在1500—2000美金/TEU奖恰。集裝箱用Corten鋼的價格自2006年初的400多美元/噸，上升到第三季度的接近600美元/噸,預計未來兩年或小幅走高宛裕。
基于對未來數年全球經濟瑟啃、貿易總量的樂觀估計，我們認為全球集裝箱需求將穩(wěn)步提升揩尸。2007年蛹屿、2008年、2009年全球集裝箱船數量的增長率分別為13.0%岩榆、14.6%错负、13.4%（Clarkson預計），相應也可以推算新集裝箱的增量需求在13%以上勇边。此外犹撒，集裝箱需求還來自于舊箱的更新折联。過去5年，每年淘汰的集裝箱量占上年底全球擁有量的比例最高為5.4%栈站，最低為4.4%疟弹。2005年底全球集裝箱保有量為2108.9萬TEU。我們預計2006年歇刺、2007年福晋、2008年全球集裝箱的新增需求增長率為14.5%、13.0%章慌、11.5%国享，每年的淘汰量占上年底全球擁有量的5.5%，計算得2006年惨侵、2007年队笑、2008年全球集裝箱需求量分別為263.35萬TEU、290.61萬TEU蓉肤、318.92萬TEU狞荤。
3.2.3上市公司分析
前三季度，行業(yè)內5家公司整體收入和凈利潤分別同比增長11.70%和1.22%棋捷；凈資產收益率為19.27%脸狸。從凈利潤增長率指標看，廣船國際大幅增長408.54%藐俺，滬東重機增長率達72.19%炊甲，振華港機和江南重工分別增長30%以上。但是欲芹，權重最大的中集集團業(yè)績下滑卿啡，拖累了行業(yè)整體表現。
中集集團菱父、振華港機均為全球行業(yè)龍頭企業(yè)颈娜。中集集團的干貨箱產品全球市場占有率達55%，銷售收入的出口比例在95%左右浙宜。我們預計公司集裝箱業(yè)務未來發(fā)展將趨平穩(wěn)官辽，不再具有高成長性。在中集集團的利潤構成中粟瞬，道路運輸車輛業(yè)務占比正在快速提升（目前為10%）同仆，未來發(fā)展空間巨大。振華港機集裝箱起重機國際市場份額高達74%裙品，出口產值占總收入的85%俗批，集裝箱起重機銷售收入占公司總收入的91.75%。
2006年公司在散貨機械市場林慷、大型鋼橋浓蜈、海上重工（包括浮吊等）等市場開始取得新突破未然，中交股份上市對振華港機也產生正面影響。
滬東重機芳迅、廣船國際和江南重工都是中船集團旗下公司哮昧。中船集團目前正在加大資本運作力度，整合優(yōu)化造船蕾胶、修船和配套資源仓貌，三家上市公司將因此受益。
3.3機床:迎來發(fā)展黃金時代
3.3.1行業(yè)業(yè)績穩(wěn)定增長
機床行業(yè)保持著快速發(fā)展的勢頭刘耀。根據國家統計局數據泉互，2005年522家金切機床制造企業(yè)共實現產品銷售收入442.03億元，同比增長25.32%召藻；利潤總額20.76億元严钞，同比增長30.75%；毛利率忆某、稅前利潤率分別為18.17%点待、4.70%。2006年1-10月弃舒，517家金切機床制造企業(yè)共實現銷售收入432.80億元癞埠，同比增長24.74%；利潤總額19.12億元聋呢，同比增長30.85%苗踪。2005年全國金切機床產量為45.07萬臺，同比增長12.8%削锰；2006年1-10月金切機床產量為46.01萬臺通铲，同比增長13.8%；毛利率喂窟、稅前利潤率分別為18.71%测暗、4.42%。
2000年以來磨澡，我國機床行業(yè)無論產值、產量质和、銷售收入都保持著兩位數以上的增長队乔，2004年是我國增長最快的一年，2005年以來甸诽，增速絕對值有所放緩拾肚，但仍處于快速增長趨勢中。
中國迎來了機床工業(yè)發(fā)展的黃金時代所惶，機床工業(yè)在未來5-10年將持續(xù)景氣奶匆。中國將復制機床強國的發(fā)展道路对夹。1)中國經濟持續(xù)高速增長，機床行業(yè)的下游行業(yè)成長迅速晕围；2)受益于全球產業(yè)轉移极哨，中國成為全球的“加工中心”；3)國家已經認識到發(fā)展機床工業(yè)的重要性黑寻，出臺了一系列政策來促進機床工業(yè)的發(fā)展硼屁。
3.3.2政策推動、需求拉動晶恨，行業(yè)保持快速增長我們預計“十一五”期間中國機床消費年增長率在15%以上赠懊，中國機床行業(yè)銷售收入增速保持在20%以上，由于數控機床的比例大大提高抗斤，行業(yè)內優(yōu)勢企業(yè)增幅將高于行業(yè)平均水平囚企。判斷的前提為：1）未來5年我國機床下游行業(yè)增長保持15%左右的速度；2）
進口替代取得階段性成果瑞眼，截止2010年洞拨，國產數控機床的市場占有率達到50%，國產機床市場占有率達到60%负拟；1烦衣、機床新政支持力度大、方位全掩浙，大力發(fā)展機床工業(yè)勢在必行裝備工業(yè)的發(fā)展關系到一國整體工業(yè)競爭力和綜合國力在世界上的位置花吟，機床作為“工業(yè)母機”，在國家經濟發(fā)展戰(zhàn)略中具有重要的地位厨姚⌒瞥海《意見》明確提出要在機床領域實現重點突破：發(fā)展大型、精密谬墙、高速數控裝備和數控系統及功能部件今布，改變大型、高精度數控機床大部分依賴進口的現狀育另，滿足機械掩半、航空航天等工業(yè)發(fā)展的需要。
國家“十一五”發(fā)展規(guī)劃提振機床行業(yè)：1)國產數控機床的市場占有率達到50%衷谋；2)國產機床功能部件品種齊全溉谣，市場占有率達到60%；3)國產數控機床配國產數控系統要達到75% |
